财联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负(fù)责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据(jù)发(fā)布(bù)会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城(chéng)市利(lì)率水(shuǐ)平(píng)下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节(jié)回升(shēng)。普益(yì)标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财(cái)产(chǎn)天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类(lèi)产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银(yín)行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年结(jié)构性存款市(shì)场曾(céng)存(cún)在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断(duàn)波动(dòng)的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来(lái)看，未来(lái)一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差(chà)距(jù)过(guò)大必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步理财(cái)产品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能(n天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思éng)说(shuō)明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近(jìn)期(qī)整体的趋(qū)势也(yě)是(shì)这样(yàng)。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值(zhí)表现(xiàn)就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方(fāng)面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负(fù)责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净息差(chà)承受(shòu)的(de)压(yā)力将是巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款利(lì)率依(yī)然(rán)有下降的可能性和(hé)空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰难(nán)的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后(hòu)续对(duì)于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于以下三(sān)个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需(xū)继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业(yè)活(huó)期(qī)存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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