来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高(gāo)质量(liàng)发展要求(qiú)，也没(méi)增量刺(cì)激政(zhèng)策。未来扩大(dà)需求主要依(yī)靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业(yè)政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“什么是等量关系式，什么什么是等量关系式，什么是等量关系四年级是等量关系四年级市场需求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一(yī)季度公布的数据(jù)看，确实好于(yú)去年四季度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运(yùn)行好(hǎo)转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需要克(kè)服(fú)不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明(míng)显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是(shì)一(yī)季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增长不会通过强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力(lì)持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持(chí)续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效(xiào)力(lì)和激发经营(yíng)主体活(huó)力结(jié)合(hé)起来(lái)”。我(wǒ)们(men)的理解是，下(xià)一阶(jiē)段更多通过激发市场化(huà)的(de)力量去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改革开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规(guī)经营(yíng)。要(yào)下决(jué)心从根本上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策(cè)要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政策(cè)的要(yào)求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成扩(kuò)大需(xū)求的(de)合力”，而去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民(mín)收(shōu)入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居(jū)民劳动收入(rù)的自然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长的重点。会议提(tí)到，在(zài)超大特(tè)大城市(shì)积极稳步推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平(píng)急两用(yòng)”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资(zī)放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外(wài)资(zī)基(jī)本盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸试(shì)验区和自由贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重(zhòng)点是“实(shí)体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相(xiāng)对(duì)应的(de)。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源(yuán)汽车(chē)发展优(yōu)势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和(hé)配套(tào)电网改造(什么是等量关系式，什么是等量关系四年级zào)”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视通用人(rén)工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发展到一(yī)定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域，要推(tuī)动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调(diào)房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务(wù)管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地(dì)方债(zhài)务(wù)的风(fēng)险也需要化解。所以今年(nián)和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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