大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃(wò)行政线方(fāng)向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的(de)押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期货(huò)日报记者观察到(dào)，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤(méi)炭(tàn)的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持(chí)续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再(zài)度推动原油供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货(huò)研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于(yú)身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么季(jì)节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期(qī)的持(chí)续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤价(jià)回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持(chí)续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开启倒逼上(shàng)游(yóu)降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工(gōng)能(néng)否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的(de)品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油(yóu)化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都(dōu)对(duì)于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全(quán)球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自(zì)于(yú)中国需(xū)求复苏(sū)的持续(xù)；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本端(duān)带动油化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和(hé)随着出(chū)行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言(yán)力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升，预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的加工利润(rùn)反(fǎn)而(ér)出(chū)现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来(lái)的(de)需(xū)求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的(de)基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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