上市(shì)公司(相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗sī)退市(shì)在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的(de)说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多(duō)数(shù)上(shàng)市公司是因经营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能(néng)性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的(de)羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行(xíng)的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较(jiào)高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于可(kě)转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高(gāo)担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入(rù)门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发展。

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