核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其确定的(d纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别e)股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际为投资(zī)者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每(měi)年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板块(kuài)为代表(biǎo)的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成(chéng)长性(xìng)，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上，其(qí)中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高(gāo)分(f纸张是16k大还是32k大 16k纸和32k纸有什么区别ēn)红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差(chà)预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的(de)历史数据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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