作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回(huí)归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州)格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪(zhū)产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工(gōng)具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基(jī)数的(de)影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国(guó)际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在(zài)产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是(s手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州hì)否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物(wù)价数(shù)据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核(hé)心(xīn)CPI同比持续(xù)徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正(zhèng)常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况(kuàng)以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下(xià)半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势(shì)，通缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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