公募基金交(jiāo)易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模(mó)式和(hé)券商结算(suàn)模式之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易(yì)方(fāng)达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也(yě)吸引了(le)行业(yè)各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落(luò)地(dì)的基金产品之外，其(qí)他券商(shāng)、基金公司(sī)也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基(jī)金结算模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史(shǐ)长河(hé)中，托管人结算模式是(shì)最(zuì)早出现也是最(zuì)为(wèi)成熟的基金结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动(dòng)试点，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商资源(yuán)的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由(yóu)试(shì)点转常规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业各方(fāng)探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前(qián)正在(zài)发行的(de)易(yì)方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司(sī)与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是(shì)率先有落(luò)地基金产品的(de)券(quàn)商，据了解(jiě)，其(qí)他券商也在积极研究这(zhè)一(yī)新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司(sī)进(jìn)行交易申报(bào)，由托管银行进行结(jié)算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下，资金(jīn)存(cún)放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券(quàn)商开立的(de)资金账户无需(xū)实际上的银(yín)证(zhèng)转账存入资金，每个交(jiāo)易日基(jī)金公司采用申报交易(yì)额度，使用虚(xū)头寸资金(jīn)的方式进行(xíng)场(chǎng)内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已(yǐ)申报的(de)交易(yì)额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现(xiàn)对产品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍(réng)然(rán)保留了原先券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管(guǎn)行比较关注的托管(guǎn)资金(jīn)归属保管问题(tí)，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托(tuō)管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富(fù)了公募基金与(yǔ)证券(quàn)公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券(quàn)商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的结(jié)算模式备选可以(yǐ)有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募(mù)基金(jīn)、券商渠(qú)道、娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星基金(jīn)投资人共(gòng)赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品工(gōng)具(jù)化配置”的(de)趋(qū)势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交(jiāo)易(yì)工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突(tū)破了(le)现行(xíng)客(kè)户(hù)交(jiāo)易结算资金的三方存(cún)管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为(wèi)三(sān)大方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是(shì)日终资金对账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商业模(mó)式创新

　　作(zuò)为一(yī)种新的交易结算模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题(tí)。

　　博道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出(chū)，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是(shì)通过券商完(wán)成，可以全(quán)方(fāng)位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人而言(yán)，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，较传统托管银(yín)行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强(qiáng)了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，优化(huà)交易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二是(shì)，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道(dào)商业(yè)模式的创(chuàng)新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较(jiào)券商(shāng)结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是(shì)，无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为(wèi)，对(duì)于(yú)基金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险控(kòng)制(zhì)两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布(bù)，效率有(yǒu)所提升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优(yōu)势归(guī)结为(wèi)以下(xià)几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式(shì)下，产品资金不是(shì)集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存(cún)放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通(tōng)。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管行和券商(shāng)打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通(tōng)券结模式下(xià)资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨(bō)时间受银(yín)证(zhèng)转账时间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金(jīn)划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责(zé)所在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收分离，证券(quàn)公(gōng)司(sī)前端验资(zī)验券(quàn)可(kě)有效防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托管人负责交收(shōu)；日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对账实现证券公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之(zhī)处：一方(fāng)面(miàn)，类似托管(guǎn)人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式(shì)一致，对(duì)投资组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低(dī)结算备付(fù)金与保证机制；另一(yī)方面(miàn)，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人、托管人与(yǔ)券商三方(fāng)需(xū)每日(rì)确立场内/外资(zī)金分配(pèi)比(bǐ)例。取决(jué)于投资(zī)组合(hé)交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内(nèi)观(guān)察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在(zài)筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与这类业(yè)务还涉(shè)及(jí)系统改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或(huò)更多是头(tóu)部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在公司(sī)内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障(zhàng)碍(ài)并不大。”一(yī)家基金公司人士表示(shì)，这类业务具(jù)备一(yī)定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托(tuō)管行结(jié)算模(mó)式和券商(shāng)结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的销(xiāo)售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算(suàn)模(mó)式仍(réng)处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍(réng)不具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银(yín)行三(sān)方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较传统券(quàn)结(jié)模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产品(pǐn)资(娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星zī)金全(quán)额留存在托管账户，无(wú)需银证转账；对证券公司(sī)提高服务机(jī)构(gòu)客(kè)户的能力(lì)，也(yě)加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内交(jiāo)易前端验资验券(quàn)相关流程和(hé)业务(wù)系统，个别如清算(suàn)模块涉及一(yī)些(xiē)小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托管行的系统改动(dòng)较大，如在(zài)系(xì)统(tǒng)直连、账(zhàng)户(hù)管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场外清算等多个(gè)环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现的(de)模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记(jì)者(zhě)从业内了解(jiě)到，也有一(yī)些(xiē)银行、券商对(duì)此(cǐ)也(yě)抱有积极态度(dù)，愿意(yì)布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星rong>从单一模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是(shì)银(yín)行托管人(rén)结(jié)算模式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然(rán)是目(mù)前公(gōng)募(mù)基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式(shì)是，基金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的交(jiāo)易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和(hé)证券(quàn)的清(qīng)算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试(shì)点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有(yǒu)144只新(xīn)成立(lì)基金(jīn)采用了(le)券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规(guī)模分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占据全部(bù)基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式(shì)，基金结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博(bó)道基金相关(guān)人士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式(shì)各(gè)有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大限(xiàn)度的调动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的(de)持续(xù)推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益(yì)市场行情(qíng)修复(fù)及券商财(cái)富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产(chǎn)品(pǐn)类(lèi)型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间(jiān)。”上述(shù)平安基(jī)金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销支持难度(dù)较(jiào)大，券(quàn)结模式(shì)能有效(xiào)推(tuī)动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中(zhōng)小基金新(xīn)产(chǎn)品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一(yī)些(xiē)，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以(yǐ)前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续(xù)开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的(de)发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制(zhì)约因素，也从“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适度(dù)、销售服务与渠(qú)道陪(péi)伴的(de)契(qì)合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的中(zhōng)长期(qī)利(lì)益深度绑(bǎng)定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益(yì)于(yú)这一发展变化(huà)。

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