大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周五加大了(le)对美联(lián)储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的(de)降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价(jià)位，在美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束的(de)兑现，在(zài)能源品的(de)下(xià)行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各(gè)环节(jié)累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下(xià)行，煤化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工(gōng)近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再(zài)平(píng)衡周(zweather可数吗感叹句，a bad weathweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗er可数吗hōu)期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可(kě)能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到(dào)供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和燃料出(chū)口(kǒu)价格上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关(guān)键(jiàn)原因(yīn)还是在于(yú)原料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要(yào)源自原油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度(dù)的(de)下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带(dài)来的(de)需求端不确(què)定(dìng)性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目(mù)前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库(kù)存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续(xù)。

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