4月美国就业报告大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位；小时(shí)工资环比增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博(bó)一致预(yù)期。非农就业(yè)数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的是，2月和(hé)3月(yuè)新增非农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)虽超预期，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存(cún)在较大不确(què)定。非农发布后，截至(zhì)北京时(shí)间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年(nián)底降息预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非(fēi)农数据点评

　　4月(yuè)美(měi)国就(jiù)业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关(guān)。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预(yù)期的(de)3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预(yù)期（图(tú)1）。非(fēi)农(nóng)就业(yè)数据与(yǔ)此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就(jiù)业(yè)市场仍然维持稳健。但(dàn)是需要指出(chū)的是，2月和(hé)3月新增(zēng)非(fēi)农就业合计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致(zhì)企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季(jì)节因子要高(gāo)于以往年(nián)份(fèn)（图2），或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大(dà)不确(què)定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国(guó)三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相(xiāng)关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关(guān)行业新增(zēng)非农就业3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相对3月增加(jiā)5万人(rén)。其(qí)中，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业均边(biān)际回升。商品相关行(xíng)业就业边际改(gǎi)善，或反映制(zhì)造业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环(huán)比也边际(jì)回升。4月服务业(yè)相(xiāng)关行业新增(zēng)就(jiù)业从(cóng)3月的(de)18.2万上升(shēng)至(zhì)22万，但内部出现分化。其中，医疗(liáo)保健和商业服务新增(zēng)就业分(fēn)别为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多(duō)的休闲酒店业(yè)4月新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其(qí)他(tā)需求指标指示，服(fú)务(wù)业需求可能仍在走弱(ruò)。例如(rú)3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零(líng)售业的总空缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人大(dà)幅下降，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以(yǐ)及小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳工市场韧(rèn)性(xìng)较强。尽管遭(zāo)遇硅谷(gǔ)银(yín)行风波(bō)的不(bù)确定性冲击，4月失业率仍然(rán)下降0.1个百分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性较强，短期(qī)仍(réng)有望保持稳(wěn)健。1季度小时工资增速(sù)低(dī)于其(qí)他工资指(zhǐ)标，4月小时工资(zī)增速回升后，与其他工资指标(biāo)的差(chà)距(jù)收窄，指示美国潜在的工资增(zēng)速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水平（3％左右），这可(kě)能(néng)加大美联储(chǔ)的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺(quē)数据显示，美国就(jiù)业(yè)市场劳动力供应紧(jǐn)张(zhāng)局势整(zhěng)体仍在(zài)小幅缓解。最能反映就(jiù)业(yè)市场紧张程度之一的职位空(kōng)缺(quē)与(yǔ)待业(yè)人数之比连续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图(tú)表7）。根(gēn)据历史经验，当前职位(wèi)空缺和求(qiú)职人(rén)之比的回(huí)落速(sù)度接近1973年的(de)高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美国就业(yè)市场才能更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非(fēi)农就业数(shù)据(jù)将进一步削(xuē)弱联(lián)储的降息意(yì)愿，但实(shí)际经济动(dòng)能(néng)或弱于非农(nóng)就业数据所指(zhǐ)示(shì)的水平，后(hòu)续需要关注季节(jié)因子扰(rǎo)动下(xià)降后就业数据的走势。非农就业超预期(qī)叠加工资增速回(huí)升，预计联(lián)储将维持相对市场更加鹰(yīng)派的立场。若就业数据出(chū)现明显(xiǎn)恶(è)化(huà)，联储(chǔ)转向的可能性(xìng)将加大。5月以来，第(dì)一(yī)共和银行被(bèi)接(jiē)管(guǎn)、西(xī)太平洋(yáng)合众银行等区域银行股价(jià)大幅下(xià)挫，中(zhōng)小银(yín)行风险仍在发(fā)酵（参见《美(měi)国(guó)第14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发时点提前(qián)，前景存(cún)在较大不确定性（参见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发(fā)酵的银(yín)行危机(jī)以及债(zhài)务上(shàng)限风波，金融市(shì)场(chǎng)动荡可能性加大，不排(pái)除(chú)金融风险以及(jí)实体经济的脆(cuì)弱性(xìng)倒逼联(lián)储(chǔ)下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示2升是多少斤啊 2升是多少毫升：美(měi)国中小银行再现挤兑风波(bō)；欧美陷入衰(shuāi)退概率增加(jiā)。

　　文(wén)章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于预(yù)期，但(dàn)或(huò)许和(hé)季节(jié)性有关(guān)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 2升是多少斤啊 2升是多少毫升