自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出(chū)不(bù)穷，基(jī)金(jīn)经理(lǐ)也随(suí)之(zhī)调(diào)仓换(huàn)股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资(zī)动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方(fāng)达、广(guǎng)发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理(lǐ)在一季度(dù)仍(réng)保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和(hé)思(sī)路(lù)。

　　不(bù)少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一(yī)季度(dù)热门的AI板(bǎn)块(kuài)的世界上女性最开放的是哪个国家(de)看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可能(néng)是一次全新的技术(shù)革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能(néng)力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表格来(lái)看(kàn)，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基(jī)金一季度(dù)末(mò)仓位(wèi)均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中(zhōng)规模(mó)最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票(piào)市值(zhí)占基(jī)金净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤(kūn)管理的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末(mò)的(de)仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质企业三年持有一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的(de)港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和(hé)去年底的(de)差不多(duō)的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该(gāi)基金持(chí)有港股和(hé)美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港股 和美股的(de)比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了(le)科技等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业(yè)模式出色、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈(tán)及，投资者(zhě)需(xū)要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行(xíng)动(dòng)，而(ér)是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股(gǔ)也(yě)基(jī)本保持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅(máo)台再(zài)次成为该基金(jīn)的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末(mò)，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整(zhěng)，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明(míng)生物退(tuì)出(chū)前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓(cāng)股为贵(guì)州茅台(tái)，但是易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去(qù)年底这(zhè)四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是(shì)易(yì)方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持(chí)的还(hái)有港交所，这只个股已经推(tuī)出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位主动权益(yì)基(jī)金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿(yì)的基金经理，但(dàn)近两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去(qù)年(nián)底(dǐ)持(chí)平，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年(nián)一季(jì)度末，易(yì)方达(dá)张坤管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优势(shì)企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基(jī)金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权(quán)益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰(xī)写(xiě)道自(zì)己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不例(lì)外，值(zhí)得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基(jī)本面价值(zhí)投(tóu)资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很长一段(duàn)时间(jiān)来充(chōng)分观(guān)察(chá)公司的发展，等到(dào)它们(men)用事(shì)实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的(de)优势之(zhī)一在(zài)于(yú)可积累(lèi)性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者(zhě)未来(lái)更可能做出对具体投资(zī)标的(de)内在(zài)价值的准确(què)判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一(yī)目标的最(zuì)重要保障，选择(zé)一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业(yè)升级的经验，持续做深入(rù)的(de)研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一(yī)个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行(xíng)业选出好的公司(sī)。识(shí)别出(chū)好公(gōng)司是(shì)如此重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高(gāo)，在其他(tā)情形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的定(dìng)期报告(gào)并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定(dìng)性感知(zhī)。如果能对一(yī)家(jiā)公(gōng)司过去和当前的财务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正确评判这家公司的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如(rú)果你(nǐ)对一(yī)家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就(jiù)会(huì)超(chāo)过华尔街的所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经(jīng)历过(guò)短期的经营业绩(jì)和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功的模式往往没有(yǒu)变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可观(guān)的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一(yī)人(rén)包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎(qíng)升(shēng)级为(wèi)例(lì)，一季(jì)度末该基(jī)金保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大(dà)幅度调整。数(shù)据显示(shì)，广发双擎升级一(yī)季度(dù)末前五大重仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在(zài)该基(jī)金去年四季(jì)度末(mò)的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行业(yè)为新科技技(jì)术(shù)演绎(yì)预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历(lì)了(le)下跌。在海外金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国(guó)际关(guān)系(xì)不(bù)确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级基金的持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比(bǐ)较优势的高端制造(zào)产业链布局(jú)。从重仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基(jī)金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中相信基(jī)本面优(yōu)秀和增(zēng)量价值(zhí)积累的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估(gū)值水平已在(zài)历史低(dī)位，产业链的变化在(zài)市场定(dìng)价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段(duàn)特(tè)点来(lái)说，当前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预期(qī)的时间维度预期也呈现(xiàn)分化(huà)，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的(de)处(chù)理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值(zhí)匹配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如(rú)何展(zhǎn)望(wàng)未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金(jīn)中回顾(gù)一季度市场行(xíng)情(qíng)时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体温(wēn)和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因(yīn)此短期持(chí)续加(jiā)杠杆的(de)动(dòng)力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资者担(dān)心这是(shì)否只是(shì)当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行为进一步增(zēng)强了未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无(wú)处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建(ji世界上女性最开放的是哪个国家àn)筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源(yuán)、金融地(dì)产等行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主(zhǔ)要包(bāo)括行业(yè)上用(yòng)医药(yào)替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一(yī)些由于(yú)短期基本面一般或者机(jī)构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市(shì)值(zhí)空(kōng)间较(jiào)大(dà)的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度退出该基金前(qián)十大(dà)重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮(liáng)液(yè)，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对(duì)比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一季(jì)度的(de)第(dì)二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的(de)巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上(shàng)非常认同其很(hěn)可能是一(yī)次全新(xīn)的(de)技术(shù)革命，将极大提(tí)升全社会的生产效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价(jià)格买(mǎi)入预期收益率更高(gāo)的(de)资产”这一投资理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及(jí)再(zài)定(dìng)价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还(hái)分享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通过深入研究获得超额(é)认知(zhī)、并最终映(yìng)射(shè)到投资(zī)上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和(hé)人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是(shì)在每一次关(guān)键选择时将胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵(jiào)，我们(men)重启(qǐ)了与世界的链接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南美(měi)等新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房销售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经(jīng)进(jìn)入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一(yī)如当下的证券市(shì)场，我们(men)也(yě)衷心的希(xī)望(wàng)其能够早日摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困难模式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱(zhū)少醒一(yī)季(jì)度(dù)持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依(yī)旧位(wèi)居富国天惠(huì)基金前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学(xué)新进(jìn)前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学首次进入富国(guó)天(tiān)惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金域医学是(shì)一(yī)家以(yǐ)第(dì)三方医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累(lèi)的(de)“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资(zī)源优势，为全国各级医(yī)疗(liáo)机(jī)构提供领(lǐng)先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也(yě)在一(yī)季(jì)度新进(jìn)富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材(cái)两(liǎng)只个股则在一季度退出(chū)富(fù)国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报(bào)中回(huí)顾(gù)，一(yī)季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了(le)充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏的(de)阶段。各(gè)项宏(hóng)观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些收缩性(xìng)行(xíng)业监管政策(cè)放松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈(chéng)现的复(fù)苏(sū)力度还不(bù)是(shì)很强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积极(jí)的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期中很有吸(xī)引力(lì)的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在(zài)较好的风险收(shōu)益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的时间维(wéi)度，我们(men)相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的(de)是相当(dāng)合(hé)适的。未(wèi)来(lái)我们依(yī)然会致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反(fǎn)复强调，我们并不具备(bèi)精(jīng)确(què)预测(cè)市场短期(qī)趋(qū)势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等(děng)待公(gōng)司自(zì)身(世界上女性最开放的是哪个国家shēn)创造价(jià)值的实(shí)现(xiàn)和(hé)市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时(shí)点的周期(qī)性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概(gài)率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业(yè)自(zì)身增长带来的资本市场(chǎng)收(shōu)益是(shì)成长型基金(jīn)获取回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的(de)主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如何(hé)看待未来(lái)市场，也值得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报(bào)写(xiě)道，一季(jì)度组合仓位和行业(yè)配置(zhì)没有大(dà)的(de)变化，仍(réng)然坚持自(zì)下而(ér)上精选个股而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也(yě)继续在其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春(chūn)对(duì)中国中免加仓力(lì)度最大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市场造成较大(dà)扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水平再创新(xīn)低，意味着高利(lì)率环(huán)境大概率持续更长时间。气(qì)球事件(jiàn)导致中美关系再度(dù)紧张。国(guó)内强刺激预(yù)期(qī)落空，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行正常化需要(yào)一个过程，特别(bié)是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年(nián)大概率超预期回升。就(jiù)近期公布的社(shè)融和地(dì)产数据分析(xī)，二(èr)季(jì)度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷(léi)反映出加息过快(kuài)带来的金(jīn)融风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度(dù)和(hé)幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资(zī)产问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时(shí)救助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓(màn)延。至(zhì)少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认为(wèi)出现金融危(wēi)机的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融(róng)风险并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通(tōng)对(duì)话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以将目(mù)光更多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做正确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化(huà)可以让内(nèi)心更加平静。我们对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未来将继续保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。期(qī)待为持有人(rén)创造良好收(shōu)益(yì)。

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