昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁(suì)的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革(gé)时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须(xū)做出(chū)赔(péi)偿所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō人次是指什么，人次是单位吗)，如果储户得不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不(bù)景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在(zài)过(guò)去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六个月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我们很(hěn)多的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出(chū)了(le)悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过去(qù)6个月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在(zài)的(de)这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债(zhài)表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题(tí)将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西(xī)方石(shí)油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时(shí)会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充(chōng)说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月人次是指什么，人次是单位吗(yuè)5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析(xī)师尉秀人次是指什么，人次是单位吗接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再(zài)叠加(jiā)月底逢(féng)五一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例(lì)也(yě)有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期(qī)货(huò)农(nóng)产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布(bù)一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来(lái)实质性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程(chéng)度的(de)体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望(wàng)在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后(hòu)下(xià)方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在(zài)交易上可从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的系统性风险。

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