大家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武(wǔ)契(qì)奇(qí)当天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧(jǐn)张(zhāng)有关(guān)。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北(běi)部(bù)兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法chāo)出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀压力的(de)周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注(zhù)，数(shù)据(jù)公布(bù)后(hòu)，这些合约(yuē)的(de)隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们(men)现在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期(qī)化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤(méi)化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法(duān)为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原(yuán)料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行(xíng)已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际产(chǎn)油(yóu)成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不(bù)达预期的情况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各(gè)环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍(réng)存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的(de)持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)大(dà)于原料(liào)端，利(lì)润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下(xià)新低(dī)，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分(fēn)内(nèi)地企业(yè)有(yǒu)传出因甲醇(chún)价(jià)格(gé)太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能(néng)的(de)阶段，后续大(dà)概(gài)率是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于原(yuán)料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势(shì)，受到供需(xū)基(jī)本面收(shōu)紧的(de)前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏(xià)季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于(yú)原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的(de)大幅(fú)下降和随着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季来临(lín)显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期(qī)市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成(chéng)本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品(pǐn)油发(fā)运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行业危(wēi)机和美(měi)国债务(wù)上限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存(cún)有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望延续。

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