作者：于(yú)博(bó) 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据(jù)：4月(yuè)份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格(gé)同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非(fēi)食品价(jià)格(gé)则环(huán)比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足(zú)以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价下(xià)降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数(shù)的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资(zī)料、生活资料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充(chōng)足(zú)的(de)影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势(shì)均(jūn)处于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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