上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于(yú)1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退市整理期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎(shú)回和回(huí)售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回(huí)的可(kě)能(néng)性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约(yuē)的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制(zhì)正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理(lǐ)由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性(xìng)评估(gū)正(zhèng)股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(d一一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧ī)、退(tuì)市风(fēng)险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在(zài)市场波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本(běn)性的变(biàn)化(huà)。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通(tōng)了，一些规(guī)则(zé)制(zhì)度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展。

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