财联社记者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责人对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统计数据发布(bù)会(huì)上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者(zhě)注意(yì)到，在(zài)部(bù)分资金充裕(yù)的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如(rú)近(jìn)期票(piào)据(jù)转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的是，一(yī)季度(dù)理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存(cún)在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不(bù)会(huì)一直(zhí)上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下(xià)行的(de)时容易出(chū)现这种收益率不(bù)同(tóng)步的(de)脱节现(xiàn)象。五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方p>

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下(xià)行，意味(wèi)着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会(huì)同(tóng)步下(xià)降。从这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得(dé)到银行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方已经(jīng)关注到(dào)理财收益和(hé)存(cún)贷款利(lì)差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的(de)定价理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部(bù)门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没(méi)有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来(lái)会下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社(shè)记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没(méi)完全消除，五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方很多客(kè)户的资(zī)金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意(yì)味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下(xià)降的(de)可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其(qí)预计(jì)，后续对(duì)于(yú)存款定价自律管理的(de)手段包括但(dàn)不(bù)限于以下(xià)三(sān)个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进一步(bù)压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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