5月以来，嘉实基(jī)金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等(děng)多(duō)家头部公募基金密集申报(bào)了(le)跟踪海外半(bàn)导体指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全球半导体市(shì)场，引(yǐn)发业内广泛关注(zhù)。

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来看(kàn)，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌(diē)。不过资金对主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅(fú)最高达(dá)40％。拉长时(shí)间(jiān)看(kàn)，年(nián)内(nèi)超(chāo)半数半(bàn)导体主题(tí)ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业(yè)内(nèi)人士认为，资金对半导(dǎo)体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板块(kuài)中长期(qī)投(tóu)资(zī)价值的肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导体板块年内(nèi)表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着国产替代(dài)持(chí)续推(tuī)进(jìn)，以及近(jìn)期(qī)AI行情的带动下，板块(kuài)细(xì)分领域(yù)仍有较(jiào)多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌。以中证(zhèng)全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区间跌幅近(jìn)20％。太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位n>

　　本周板块(kuài)表现上，半导体与半导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得(dé)注意的(de)是，尽管板块持(chí)续(xù)下跌，但资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至5月12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却(què)悉(xī)数上涨。其中，工(gōng)银瑞信国证(zhèng)半(bàn)导体芯(xīn)片(pi太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位àn)ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截至5月12日(rì)，除汇添(tiān)富中证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩(hán)交所(suǒ)中韩半导体ETF等(děng)三只产品(pǐn)份额出现下(xià)降(jiàng)外，其余产品份额均(jūn)有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年(nián)内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块(kuài)持(chí)续下(xià)跌(diē)，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金经理(lǐ)田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂起步较(jiào)晚，在(zài)技(jì)术和人才(cái)等方(fāng)面存在差距，在国(guó)产替代过程中产品研发和(hé)客户导入进程可能不及预期；二(èr)是下(xià)游需求(qiú)不及(jí)预期，在边缘(yuán)政(zhèng)治和全球经济(jì)疲软背景下，全(quán)球电(diàn)子产品等终端需求可能不及预期，从而导致对半导体产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)正处于下行筑底(dǐ)的阶(jiē)段，但我们认为(wèi)有望(wàng)于今年(nián)看到拐点(diǎn)的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯(xīn)片下游的景(jǐng)气(qì)度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的环节(jié)会率先回暖。一方(fāng)面(miàn)中国经济体重(zhòng)要的构(gòu)成央国企对资产回报提出要求(qiú)，民营企(qǐ)业的(de)竞争力提升(shēng)也会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升是数(shù)字化的长期关键驱动力，另一方面短周期维(wéi)度数字(zì)经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活(huó)配置(zhì)混合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估值处于底部位置(zhì)；另一方(fāng)面市场预期基本(běn)面即将见底，再加(jiā)上有AI主题(tí)的催化(huà)，所(suǒ)以从(cóng)年初到4月(yuè)初半导(dǎo)体(tǐ)指数出(chū)现了一(yī)定(dìng)的反(fǎn)弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其实是(shì)过度反应的，所以(yǐ)随着(zhe)4月中(zhōng)下旬半导体一(yī)季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的(de)表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综(zōng)合因(yīn)素引起行业近期的持续回调。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长期看好半(bàn)导体投资价(jià)值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投(tóu)资(zī)者对板块价值的肯定，多位业(yè)内人士也表示(shì)，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体板块(kuài)投资价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当前无(wú)需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从(cóng)基本面上，人工智能给半导(dǎo)体(tǐ)带来了新的(de)需求(qiú)增量(liàng)，从周期视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度(dù)虽然(rán)会有一(yī)定业绩的压力(lì)，但一(yī)方面需求会重新复苏，另一方面中国(guó)半导体企业有(yǒu)国(guó)产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外(wài)，估值方面，半导体板块估(gū)值波动较大(dà)，且子板(bǎn)块和细(xì)分(fēn)线索较多，始(shǐ)终有估值合理甚(shèn)至低估(gū)的机会出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块(kuài)很多优质的公司处于历史估(gū)值分位低(dī)位区(qū)间，随着需求回暖或者新产品的突(tū)破，会有形成很(hěn)好的投资(zī)机会。他进(jìn)一步表示(shì)，人(rén)类历史(shǐ)经历了三次工业革命，前(qián)两(liǎng)次都(dōu)是以能(néng)源为(wèi)对象进行创新，第三次是信息为对象进行创新(xīn)，当前阶段(duàn)的人(rén)工智能从感知智(zhì)能走向认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的提(tí)升产生巨大(dà)的影响(xiǎng)，也会(huì)开(kāi)启新(xīn)一轮的工(gōng)业革命，它(tā)是信息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网革命和移动(dòng)互联网革命后在万物(wù)智(zhì)联层面的延伸(shēn)，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等方面全面(miàn)影响人类(lèi)社(shè)会(huì)。当前仍处于新一轮(lún)产(chǎn)业革命(mìng)爆(bào)发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带来(lái)的技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端各方面都产生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著(zhù)，很多环(huán)节发生了改变，产生了(le)新的投资(zī)方(fāng)向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工(gōng)智能应用的落地(dì)，端侧和网侧的(de)新硬件也会产生(shēng)新(xīn)的投资机会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议(yì)投(tóu)资(zī)者长期(qī)关注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括(kuò)以(yǐ)AI为代表的创新线、周期见(jiàn)底(dǐ)后的复苏线、以及以半导体(tǐ)设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其(qí)中，从半(bàn)导(dǎo)体国产(chǎn)化为主的(de)设备材(cái)料EDA板块，到下游(yóu)需求(qiú)为主的芯(xīn)片(piàn)设(shè)计(jì)都会在今(jīn)年都(dōu)有非(fēi)常好的机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制(zhì)裁将加速中国芯片的国(guó)产(chǎn)替(tì)代，党的二十大对于科(kē)技安全的强调(diào)为芯片的国产替代提供了坚实(shí)的理论基础。其(qí)次(cì)，芯(xīn)片设计板(bǎn)块经过近(jìn)一年的(de)充分调整，股价已(yǐ)经充分反(fǎn)映悲观预期。最后(hòu)，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯片设计(jì)板(bǎn)块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们(men)将持(chí)续跟踪和调研半导(dǎo)体行业(yè)库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际(jì)变化，同(tóng)时(shí)动态跟踪(zōng)电子消费品的(de)复苏(sū)情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金刘(liú)源表(biǎo)示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训练需要大量算力，硬件基(jī)础设施成为发(fā)展(zhǎn)基石(shí)，算力芯片(piàn)等(děng)核心环节预(yù)期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持(chí)续增长。此外，半(bàn)导体(tǐ)设备公司的一季报(bào)业绩(jì)相(xiāng)对较强，国产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导体设(shè)备、材料也是可以关注的方(fāng)向。存(cún)储作为半(bàn)导体中最大的周期品(pǐn)种，也可能在(zài)年内(nèi)迎来边际(jì)变化，需(xū)要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注(zhù)景气度修复速度和(hé)估值的匹配程度(dù)，尽管基本面(miàn)改(gǎi)善(shàn)的趋势(shì)比较确(què)定，但改(gǎi)善(shàn)的过程中股价有可能波(bō)动较(jiào)大，要结(jié)合(hé)基本面变化综合(hé)判断配置价值，我们也(yě)会通过(guò)适当调(diào)仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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