5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的(de)业绩(jì)驱(qū)动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达到了315英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸8.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好成(chéng)长能力的低估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。15英寸等于多少厘米 15英寸等于多少寸首先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必(bì)须(xū)要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增(zēng)速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外拓(tuò)展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通过城(chéng)市三级(jí)医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推(tuī)进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像(xiàng)器(qì)材、生(shēng)命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗(hào)材(cái)相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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