近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其(qí)旗(qí)下(xià)子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料(liào)，公司(sī)客户包括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第(dì)二大(dà)客户竟然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东(dōng)有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收(shōu)入(rù)摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大(dà)客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的品质要(yào)求高于(yú)一(yī)般(bān)的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二(èr)个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益(yì)是指公司(sī)发生的与经(jīng)营业(yè)务无直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影响了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续(xù)提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分(fēn)产品原材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨情况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国(guó)家(jiā)集(jí)成(chéng)电路基金二(èr)期之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随(suí)着兴福360借条是正规的吗电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，处于正常待审核阶(jiē)段的合(hé)合信(xìn)息(xī)和(hé)先(xiān)正达，受(shòu)理日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受(shòu)理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资时(shí)，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采购主(zhǔ)要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材(cái)料(liào)的关联采购(gòu)占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比(bǐ)例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归母净利(lì)润较上年(nián)同期大幅(fú)降低，主要(yào)是(shì)受(shòu)市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第(dì)一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(y360借条是正规的吗óu)于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具(jù)体判(pàn)断湿电子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福(fú)电子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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