财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速(sù)也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步(bù)复(fù)苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区(qū)域持续(xù)扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒自(zì)2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的(de)山(shān)城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一段时间(jiān)的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低(dī)于去世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由(yóu)外资啤酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到(dào)了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处(chù)于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上(shàng)游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次实施提(tí)价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙(lóng)头产世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价(jià世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁)提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已(yǐ)经(jīng)整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是(shì)为(wèi)了继续突(tū)破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加(jiā)去年(nián)Q2以来(lái)低(dī)基数(shù)效应，预计公司(sī)全(quán)年(nián)业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型(xíng)产品如(rú)勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其(qí)高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾(céng)经国(guó)产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩(suō)不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日(rì)研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥(yōng)有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为行业新引领者(zhě)。

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