近(jìn)日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子(zi)公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等(děng)，也(yě)获得(dé)大基(jī)金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了(le)一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更(gèng)高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等(děng)级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为(wèi)可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内(nèi)容(róng)为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福(fú)电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等其他行(xíng)业客(kè)户。由(yóu)于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要(yào)求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指(zhǐ)公司发生的与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公(gōng)允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来(lái)公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提(tí)升，且公司(sī)根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是否还(hái)能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回(huí)购(gòu)权和随(suí)售(shòu)权存(cún)在(zài)可以“复(fù)活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息(xī)和先(xiān)正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到(dào)的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者(zhě)的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采购(gòu)黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金(jīn)额(é)占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东(dōng)兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其(qí)他公司主营(yíng)业疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思(yè)务(wù)及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子(zi)没有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业(yè)绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在(zài)今年一(yī)季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公(gōng)司上述(shù)产品(pǐn)产销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产(chǎn)品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化(huà)学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量(liàng)数据(jù)不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面(miàn)，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理执法局(jú)的行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月(yuè)被上交所予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短线交易。

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