四大(dà)国有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有三(sān)波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针(zhēn)对(duì)特定存取需求的(de)客(kè)户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农(nóng)商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力增(zēn两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法g)大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根据(jù)市场供需(xū)变(biàn)化(huà)，综合指数(shù)经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本(běn)次调(diào)降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能(néng)力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居(jū)民(mín)的短期(qī)存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。当(dāng)前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降(jiàng)低金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的(de)贷款利(lì)率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款利率自(zì)律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并(bìng)不等(děng)于政策利率(lǜ)就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本(běn)仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还(hái)没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目(mù)前(qián)经济(jì)处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下(xià)半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的(de)存款收(shōu)益(yì)缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按(àn)实(shí)际(jì)存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次利(lì)率计(jì)付利(lì)息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活(huó)期(qī)存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加(jiā)消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才(cái)会回(huí)升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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