美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国(guó)会(huì)众议院通过(guò)了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预算的(de)法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据法案政府开支将受(shòu)到(dào)上(shàng)限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内生产总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债务上限危机(jī)仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金(jīn)融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音(chǎng)股票表(biǎo)现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重新(xīn)回(huí)到(dào)美联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓(huǎn)新兴市(shì)场股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历(lì)的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数(shù)自(zì)高(gāo)点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的可能性非(fēi)常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现相对(duì)于美国(guó)和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤(yóu)其(qí)看(kàn)好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利增(zēng)长较去年第(dì)四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本(běn)除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表示，债(zhài)务协议(yì)的(de)顺(shùn)利通过消除(chú)了美(měi)国(guó)乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观(guān)策(cè)略(lüè)总(zǒng)监吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致(zhì)有确定(dìng)的(de)预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全球(qiú)资本(běn)市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题过(guò)度(dù)反应，整体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美(měi)债(zhài)危机(jī)的(de)叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提(tí)供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险资产(chǎn)如美(měi)元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈现明显的(de)超额收(shōu)益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对(duì)冲投(tóu)资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继(jì)续(xù)走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端危机环境下，天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持(chí)现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期(qī)权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是(shì)另(lìng)一种方式。美(měi)债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的(de)衍生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为(wèi)，全(quán)球(qiú)信用市(shì)场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲策略是(shì)做(zuò)空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大(dà)利好。他还(hái)认为，美(měi)国(guó)政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了(le)保(bǎo)证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音bào)以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议(yì)院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点再(zài)度回到美国未来的财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数(shù)据依赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关(guān)注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预(yù)期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续加息的可(kě)能(néng)，但(dàn)加息(xī)周期(qī)已接近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后(hòu)，美国财政部预计将(jiāng)可(kě)于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的(de)工(gōng)作重点是如何(hé)为(wèi)美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国内(nèi)普通家庭可能成为购买(mǎi)美(měi)债(zhài)异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称(chēng)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下(xià)来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给(gěi)美债市场(chǎng)造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美(měi)联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来还会(huì)加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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