核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较(jiào)高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付(fù)率，投(tóu)资(zī)者(zhě)每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼司估(gū)值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前(qián)宏(hóng)观经济的(de)角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股息策略有(yǒ劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼u)望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的(de)收益就需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的(de)现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背(bèi)后也(yě)离不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定(dìng)价的劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼(de)压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负(fù)债成本有(yǒu)望进一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提升(shēng)。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市(shì)银(yín)行(xíng)不(bù)良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也(yě)保证了其比较高(gāo)的(de)股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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