申万一级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因(yīn)此成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，自主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩高光(guāng)时(shí)刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企业市(shì)占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是(shì)当(dāng)半(bàn)导体行业处于国(guó)产替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时(shí)，整(zhěng)个(gè)市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来(lái)看，归母(mǔ)净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力(lì)，公司得(dé)到了相关客户(hù)的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增(zēng)速(sù)与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹　在(zài)对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件、半导体设(shè)备(bèi)等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股(gǔ)价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司(sī)有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超(chāo)半数企(qǐ)业研发(fā)费用增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年(nián)半数企业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域(yù)中的头部公司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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