公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式和(hé)券商(shāng)结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)三方合作(zuò)推出。目前正在(zài)发(fā)行的易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与(yǔ)广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的(de)推出也吸(xī)引(yǐn)了行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的(de)基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注(zhù)研究这(zhè)一新的(de)模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不(bù)同的结(jié)算模式(shì)，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金(jīn)25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式是最(zuì)早出现也是最为成熟的(de)基金结算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬(qiào)动券商资源的(de)有(yǒu)力(lì)抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的(de)易方(fāng)达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分别由博道(dào)、易方达两家基金公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研(yán)究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式(shì)下，资金存放在托管银行的托管账户，无(wú)须银证(zhèng)转账(zhàng)到(dào)证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大(dà)不(bù)同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存放在托管银行(xíng)，在(zài)券(quàn)商开(kāi)立的(de)资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每(měi)个(gè)交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每日滚动计(jì)算产(chǎn)品资(zī)金账户虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以(yǐ)实现对产品场内交(jiāo)易额(é)度的前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模(mó)式(shì)下(xià)基金场内(nèi)交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商(shāng)完(wán)成，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易(yì)前端(duān)控制、验资验(yàn)券的优点，同(tóng)时资金结算由(yóu)托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部分托(tuō)管行比较关(guān)注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定(dìng)程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，丰(fēng)富了公募(mù)基(jī)金与证券公司(sī)结算模式的选择(zé)，更(gèng)好地满足各方差异(yì)化(huà)的需求，也印(yìn)证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型已经(jīng)进入更加成(chéng)熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募基(jī)金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与基金公(gōng)司的商业利益深(shēn)度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工具化(huà)配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融(róng)机构(gòu)为广大投(tóu)资人提供更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了(le)现行客户交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方存管框架，谈(tán)及这类模(mó)式的(de)创新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚头寸(cùn)指令(lìng)对接，资金无(wú)需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公(gōng)司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较三大球和三小球分别是什么 三大球的起源陌生。相比过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模(mó)式，公募基(jī)金采用类(lèi)Q三大球和三小球分别是什么 三大球的起源FII结算模(mó)式有哪些优劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的(de)角度(dù)分析指出，从销售端(duān)上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申购赎回都通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商完成(chéng)，可(kě)以全(quán)方(fāng)位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于(yú)公募基金管(guǎn)理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一是，加强了(le)交易前端验资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新(xīn)，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业(yè)利益，有利于券商代买市占率的提(tí)升。博时基金券商业务(wù)部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式(shì)，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调(diào)整场内外资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三方(fāng)存管登(dēng)记(jì)确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士认为(wèi)，对(duì)于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风(fēng)险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的(de)结算模式体现出了？定(dìng)优势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外(wài)资金分(fēn)布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时也简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式下加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要(yào)优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式(shì)下，产品资金不是集(jí)中于原(yuán)来的证(zhèng)券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行(xíng)账户(hù)，实现(xiàn)的方(fāng)式是需要将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转账的(de)步骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券(quàn)结模式(shì)下资金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账(zhàng)时间范(fàn)围限三大球和三小球分别是什么 三大球的起源制的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如(rú)，定期费用支(zhī)付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与(yǔ)银行间(jiān)账户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂(guà)钩环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有利(lì)于(yú)明确各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前(qián)端(duān)验资验(yàn)券可有效防(fáng)控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人(rén)负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对账实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处：一方面，类似(shì)托(tuō)管人结算模式(shì)，该模式与托管人(rén)结算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结(jié)算(suàn)备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三方需每日确立场内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交(jiāo)易(yì)特(tè)征，将增加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不(bù)少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高(gāo)，也在筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的(de)合作(zuò)。不过，参与这类业务还(hái)涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题(tí)，初期(qī)或(huò)更多是(shì)头部(bù)基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司(sī)内(nèi)部对(duì)这一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公司人士(shì)表示(shì)，这类业务具备一定吸(xī)引力(lì)，相比较(jiào)托管行(xíng)结(jié)算(suàn)模式和券商结(jié)算模式，这一模(mó)式(shì)可以同时(shí)激发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模(mó)式仍(réng)处于(yú)发展(zhǎn)初期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品(pǐn)的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备(bèi)条件。展望(wàng)未(wèi)来(lái)，预计相关金(jīn)融(róng)机(jī)构(gòu)对该模式会保持高度(dù)关注，会(huì)成(chéng)为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认为(wèi)这(zhè)是一个基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业发展趋势(shì)。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结算模(mó)式(shì)较传统券结(jié)模式(shì)、托管人(rén)结算模(mó)式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品资金全额(é)留(liú)存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提(tí)高服务机构客户(hù)的(de)能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤(yóu)其是(shì)托管行和券商。博道基金(jīn)就表示(shì)，对基金公(gōng)司(sī)来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的(de)场内交易前(qián)端验资(zī)验券(quàn)相关流程和业务(wù)系(xì)统，个(gè)别如清算模(mó)块(kuài)涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行的系统改动较大(dà)，如(rú)在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模(mó)式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银(yín)行、基金(jīn)公(gōng)司三方参(cān)与。而(ér)记者从业(yè)内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态(tài)度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业发(fā)展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募基金结(jié)算的主流模(mó)式。这一模式是(shì)，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直(zhí)连报盘(pán)交易所，托管人(rén)作为(wèi)特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富(fù)管理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采用了券结模(mó)式。根(gēn)据中金公(gōng)司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结算模式，基金结(jié)算模(mó)式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每(měi)种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复及券(quàn)商财富管理业(yè)务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动权益基(jī)金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述(shù)平安(ān)基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶(jiē)段券商结(jié)算模式在(zài)中小基金公司中更加普遍(biàn)。中(zhōng)小基金(jīn)相(xiāng)对来说获得银行渠道(dào)的营销支持难度较大，券(quàn)结模式(shì)能(néng)有效推(tuī)动(dòng)券商和基(jī)金(jīn)公司的合作关(guān)系，有助于(yú)中小基(jī)金(jīn)新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有量会(huì)更(gèng)稳定一(yī)些，对于(yú)托管(guǎn)行(xíng)有一个制衡的作用。以前(qián)是小公(gōng)司为(wèi)主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试(shì)水，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发展，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展(zhǎn)的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技(jì)术系统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠道的中(zhōng)长期利益(yì)深度(dù)绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞(jìng)争格(gé)局(jú)会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪(péi)伴模式(shì)”的服务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受益(yì)于(yú)这一发(fā)展变(biàn)化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 三大球和三小球分别是什么 三大球的起源