5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退(tuì)，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在一(yī)定(dìng)的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了(le)乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗g alt="医(yī)药板块底部(bù)或已现(xiàn)？（附股）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155107165.png">

　　从医药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不(bù)及预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是最具(jù)有确定(dìng)性的领(lǐng)域(yù)之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络(luò)的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶(fú)等方式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高(gāo)县级医(yī)乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万(wàn)”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的心血管外(wài)科(kē)学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展空(kōng)间。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频(pín)频出(chū)台(tái)，医疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速(sù)进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会(huì)抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设(shè)备(bèi)的龙头(tóu)企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企(qǐ)业(yè)具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能(néng)力。

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