2022年(nián)是国(guó)内(nèi)实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利率不(bù)足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业来说意(yì)味着(zhe)原(yuán)材(cái)料(liào)成本得到(dào)控(kòng)制，利于(yú)企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏(fú)设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市(shì)公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特(tè)、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yu感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜án)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池(chí)处于(yú)供(gōng)不(bù)应求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游(yóu)领域的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情况

感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜"center">

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家(jiā)企业(yè)，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降(jiàng)12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计(jì)装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游盈利能力(lì)有(yǒu)望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中(zhōng)国有色(sè)金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)的(de)经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存(cún)货周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片企业(yè)存货(huò)周转率(lǜ)变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的(de)阶(jiē)段下，硅(guī)片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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