原(yuán)本被视为极其艰难的2022年(nián)，白酒(jiǔ)上市(shì)企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得(dé)了两位数(shù)增(zēng)长。在(zài)打(dǎ)响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动(dòng)销战后，今年一季度白(bái)酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下两位(wèi)数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来看(kàn)，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业(yè)结构性增长。但随(suí)着白酒行(xíng)业集(jí)中(zhōng)度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个(gè)共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公(gōng)布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性(xìng)增长的(de)表(biǎo)现(xiàn)之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多(duō)年(nián)下降，行业集中度不(bù)断提(tí)升(shēng)，存(cún)量竞(jìng)争(zhēng)格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态(tài)促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代”背(bèi)景下(xià)，头部酒企成(chéng)为产(chǎn)业(yè)经济增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年报(bào)显(xiǎn)示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超(chāo)80％；前(qián)五强净利(lì)润(rùn)也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消费场景(jǐng)的(de)多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非(fēi)常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定(dìng)增长和快速发展的(de)企(qǐ)业，基本形成了中高端(duān)驱(qū)动增长的发展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端(duān)一(yī)如既往强势(shì)以外，其中高端产(chǎn)品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅(fú)增长。头部品牌(pái)产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而同(tóng)都(dōu)在进行产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化(huà)的需(xū)要(yào)，白(bái)酒技改扩(kuò)产推(tuī)动了各酒企、产区的(de)优质产能(néng)的释放。20家上市(shì)企(qǐ)业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建等项目，这(zhè)些都是企业(yè)为持续保持结(jié)构性(xìng)增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并(bìng)且利用(yòng)自(zì)身(shēn)的(de)品(pǐn)牌与品质优(yōu)势，进(jìn)一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业(yè)销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新(xīn)增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家(jiā)企(qǐ)业规(guī)模来到(dào)50-80亿(yì)元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？都(dōu)是在(zài)各自省内有(yǒu)一(yī)定话(huà)语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级(jí)和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么(me)就会像皇台一般(bān)衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流(liú)的(de)下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题(tí)。举例而言，今年(nián)一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以及(jí)公司主动进(jìn)行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金(jīn)种子，在(zài)省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其(qí)业(yè)务体量和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对(duì)此(cǐ)，金种子(zi)在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的(de)盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更加(jiā)值(zhí)得关(guān)注。2022年(nián)，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基(jī)本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负(fù)债情(qíng)况亦能一定程度上反映(yìng)当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债(zhài)下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比降幅超五(wǔ)成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中(zhōng)国酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外，其他(tā)产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下(xià)半年中秋节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了同样的(de)看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及(jí)社会(huì)活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存(cún)会(huì)得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关系互动平台(tái)回答投(tóu)资者关于库存的问题时就谈(tán)到(dào)，五(wǔ)粮液(yè)产品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线下(xià)消费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积压。从产能(néng)来(lái)看，近十年来白酒产量(liàng)在不断(duàn)下降，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能过(guò)剩是(shì)不争的事实，未来(lái)仍然是趋(qū)势(shì)之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习(xí)惯的变化，即使是疫(yì)情后消费(fèi)场景大(dà)规模恢复的前提下(xià鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？)，白(bái)酒去(qù)库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟(jí)需(xū)库存(cún)消化(huà)能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化(huà)得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中胜出。

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