2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联(lián)储持(chí)续加息，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同(tóng)期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香(xiāng)港市场方面：恒生指数(shù)上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国(guó)内地方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香(xiāng)港投资(zī)基金(jīn)公会(huì)的数据显示，截至4月29日，于中国香(xiāng)港注册的基金中，中国股票(piào)基金（投向中国市场）2023年(nián)净(jìng)值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去(qù)6个(gè)月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期，北美股(gǔ)票基金净值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经(jīng)过前(qián)四个月跌(diē)宕起伏， 全球市场接下(xià)来如何(hé)演绎？

　　日前，以下五大机(jī)构(gòu)代表(biǎo)接(jiē)受本(běn)报采访解(jiě)析他们对于市场动态的看(kàn)法，以帮助投资者把脉今年(nián)剩余时间投资。他们是：

　　摩根资(zī)产管理常务董事、亚(yà)青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？太(tài)区首席市场策(cè)略师许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太区(qū)投(tóu)资总(zǒng)监及宏(hóng)观(guān)经济主管胡一帆

　　博(bó)时基金(jīn)（国际）有限公司(sī) 基(jī)金经理(lǐ)卢里

　　上述机构人士(shì)认(rèn)为，2023年(nián)剩余时间美(měi)国陷入衰(shuāi)退几(jǐ)率(lǜ)较大。中国经济(jì)复苏(sū)步入轨道，若后续(xù)房(fáng)地产等持续发力，中国经(jīng)济持续快速复苏(sū)可期。随(suí)着美元走弱(ruò)，后续人民币等其它非(fēi)美货(huò)币可能(néng)会获(huò)得支撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工(gōng)智能，机构人士(shì)认为人工智能将为各(gè)个行业带来(lái)巨变，其(qí)中硬件类公司(sī)可能获得(dé)较为确(què)定的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间(jiān)全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行要么主动收紧信贷条(tiáo)件，要么因为存款外流，被(bèi)动收(shōu)紧(jǐn)信贷(dài)。这样一(yī)来，企(qǐ)业(yè)、家(jiā)庭部门能(néng)获(huò)得的(de)贷款增(zēng)长放(fàng)缓。虽然个(gè)人消费相(xiāng)对稳(wěn)定，但(dàn)是(shì)到了(le)下半年美国(guó)经(jīng)济衰退的风险较为显著(zhù)。

　　美国之(zhī)外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实(shí)现稳定(dìng)增长(zhǎng)，但不是快速增(zēng)长。日本(běn)方面内需跟(gēn)服务业(yè)获诸多因素支持。亚洲地区(qū)中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产(chǎn)管(guǎn)理看来，日本(běn)的(de)经济表现不会太差，对中(zhōng)国持更加乐(lè)观(guān)态(tài)度。中(zhōng)国经济(jì)复苏(sū)在(zài)全球(qiú)起(qǐ)着(zhe)引领作用(yòng)。但是，如果要中国经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需(xū)要(yào)企业(yè)投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市(shì)场对中国经济在2023年的(de)复苏抱有(yǒu)较高的期望，尤其是在第一(yī)季度(dù)超出(chū)预期的情(qíng)况下，市场普遍认为今年会(huì)实现5.5％以上的(de)增长。但是对于欧美经济的预期则(zé)有(yǒu)所保(bǎo)留。我们认为中国(guó)仍在复苏的道路(lù)上。如(rú)果下(xià)半年财政和地产方面(miàn)有所表现(xiàn)，将(jiāng)会加快复(fù)苏进程。目前来看(kàn)，经济复苏的(de)压力(lì)主要来自外需减弱和内需恢复尚需时间(jiān)，市场流动性和信贷宽松程(chéng)度(dù)没有实(shí)质性(xìng)压(yā)力(lì)。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率(lǜ)几乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高利率环境对经济的压制作用会降低欧(ōu)美经济的预(yù)期。日本(běn)目前处(chù)于一个极端宽松货币(bì)政策(cè)拐点，但是目(mù)前(qián)新(xīn)任日本央行行(xíng)长(zhǎng)表现出会维(wéi)持货币政策不变的策略。

　　胡(hú)一帆(fān)：2023年美(měi)国GDP增(zēng)长会从2022年(nián)的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升(shēng)至2023年(nián)的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的(de)0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀(zhàng)压力已见顶，服务(wù)业通胀具韧(rèn)性(xìng)，但中(zhōng)期就业(yè)料将(jiāng)持续修复，核心通胀中枢震荡(dàng)下(xià)行(xíng)。预计美国经济(jì)在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地(dì)产等多重(zhòng)约束因素缓和、以及周(zhōu)期性(xìng)因素作用下，经(jīng)济(jì)本(běn)身就有(yǒu)趋(qū)势性的内生(shēng)修复动力，并不需(xū)要太(tài)强的政策刺激，从趋势(shì)上看无论(lùn)经济增长(zhǎng)还是企(qǐ)业(yè)盈利的修复，目前都处在一个(gè)中周期修(xiū)复趋势的开(kāi)端，远没有到讨(tǎo)论(lùn)修复是否结(jié)束、以及修复力度最(zuì)大的阶段已经过(guò)去等问(wèn)题(tí)。欧洲：受(shòu)益于(yú)能(néng)源(yuán)价格显著回(huí)落及冬季天(tiān)气较预期温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷入严重衰退的(de)最坏情(qíng)况。日(rì)本(běn)：政(zhèng)策方面，日银新总(zǒng)裁植田和男维(wéi)持宽松的政策立场(chǎng)，短(duǎn)期调整(zhěng)货币政策区间可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线(xiàn)控制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们(men)认(rèn)为未来(lái)一年美(měi)国有(yǒu)80％的概(gài)率(lǜ)进入衰退。美国银行业的(de)风波(bō)提升了衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜在(zài)降温的可能(néng)青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？。随着劳工参(cān)与率的提高，以及新增(zēng)就业的下降，未来失业(yè)率有抬(tái)升的可能，这将(jiāng)会是导致美国(guó)经济名义上进入衰(shuāi)退，最(zuì)主要的推动力。

　　由(yóu)于(yú)冬季(jì)异常温暖，欧元区的经济表现好于预(yù)期。欧(ōu)元区(qū)未来12个(gè)月(yuè)出现(xiàn)衰(shuāi)退的机会(huì)为(wèi)60％。该地区(qū)面临(lín)的通胀问题比(bǐ)美(měi)国更为持久。因(yīn)此，我(wǒ)们预计欧洲央行(xíng)将再次加息50个基点，将存(cún)款利(lì)率(lǜ)提(tí)高(gāo)至3.5％，并在(zài)今年(nián)余下时间保持(chí)这一水平(píng)。中国(guó)经济的强(qiáng)势复苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中的“启明(míng)星”，3月(yuè)宏(hóng)观数(shù)据进(jìn)一步好转，增(zēng)强了投资者对于(yú)国(guó)内经济增长复(fù)苏的信(xìn)心。

　　后续(xù)美联储加息节(jié)奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已经最后一次(cì)加息了(le)。虽然说通胀还没有回到美联储的政(zhèng)策目标。但是3月份开始，银行出现问题，这都是高利率环境带来冷却经济的副(fù)作用。在整(zhěng)体通胀数据(jù)逐步往下走的环境(jìng)之下，企(qǐ)业信心(xīn)也开(kāi)始是越走越弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美(měi)联(lián)储可能(néng)要到了明(míng)年上半年(nián)才会认(rèn)真的(de)去考(kǎo)虑降息。虽然说通胀(zhàng)见顶(dǐng)回(huí)落，但是回(huí)落的速度不够快，而且美联储主席鲍威尔(ěr)在过去的半年(nián)12个月多(duō)次提到，他宁愿(yuàn)经(jīng)济(jì)出现一个温和的经济衰(shuāi)退。可见，他(tā)对于降低通胀的决心还(hái)是(shì)非常明(míng)显的，就是他(tā)宁愿牺牲(shēng)经济(jì)增(zēng)长一部分(fēn)来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行业问(wèn)题，市场对(duì)美(měi)联(lián)储加息(xī)的预期发生了(le)较大波(bō)动。目前市场预(yù)计，5月份的加息(xī)会是最(zuì)后一次，然后在第四季度(dù)开始逐步调(diào)整利率水平，以(yǐ)实(shí)现利(lì)率的正常化(huà)（即(jí)降息）。对资本市场来说(shuō)，这(zhè)是(shì)个好消(xiāo)息，因为高利率环境导致美元流动性下降和投资成本急剧上升，这(zhè)已经在(zài)全球资本市场上反映出来了。不(bù)论是美(měi)国的(de)银行业还(hái)是高收益(yì)债券领域，都出现了流动性和短期(qī)成(chéng)本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡(hú)一帆:我们认为美联储最近一次加息后，进(jìn)入观望态势。现(xiàn)在(zài)市(shì)场普遍预期从今年(nián)三季(jì)度开始，美国将进入一个技术性衰退，可能(néng)在年底会(huì)有一次减息(xī)。但是美联储现在论调还(hái)是比较的鹰派，至(zhì)少从美联储官(guān)员的(de)点阵图看，大部分(fēn)美联储官员都认为在(zài)2024年前不会(huì)减(jiǎn)息，与市场(chǎng)预期有(yǒu)一定的(de)差距。当然，我们要动态地看问(wèn)题，应根(gēn)据未(wèi)来几个月美国经济的实际情况去做出调(diào)整(zhěng)。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加息后进入了观(guān)察期。短(duǎn)期，联储将(jiāng)在控通胀(zhàng)及防范金融风(fēng)险之间(jiān)争取平衡(héng)。后续如果美国(guó)金融体系风险继续累积并(bìng)形(xíng)成进一步(bù)的风险(xiǎn)事件，可能会推动联储更早转向。美(měi)国(guó)经济(jì)衰退终局(jú)确(què)定性较高(gāo)，在(zài)此情(qíng)景下，长(zhǎng)久期(qī)的利率(lǜ)债、高(gāo)评级(jí)信用债会在大(dà)类资(zī)产中(zhōng)取得相(xiāng)对(duì)较好表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联(lián)储可(kě)能在下半(bàn)年降息(xī)50个基点。虽然美联储(chǔ)结束加息周期(qī)及随后的(de)宽(kuān)松(sōng)政(zhèng)策可能利好股(gǔ)市，但(dàn)是这仅在没有衰退接踵而至(zhì)时成立。多(duō)数情况下(xià)，只有经济(jì)状况(kuàng)触底才会(huì)构成股市反弹的充(chōng)分条件。与股票不同，政府债(zhài)收益率的表现在美联储加息接近尾声时通常更容易(yì)预(yù)测。一直以来(lái)，10年期政府债(zhài)收益率的高位几(jǐ)乎总是在最后(hòu)一(yī)次(cì)加(jiā)息(xī)前(qián)后出现，然后在接下来(lái)的(de)12个月平均下跌70个基点，原(yuán)因是增长放缓(huǎn)及通胀下降压低了收益(yì)率。

　　怎么(me)看AI带来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的企(qǐ)业已经录得一定的上涨。就(jiù)如“淘金热”的(de)时候，做(zuò)工(gōng)具的大(dà)概率能(néng)赚钱(qián)。工(gōng)具(jù)率先获得利好，这是(shì)比较自(zì)然(rán)的逻(luó)辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化(huà)，这是我们需(xū)要思考的(de)问题。例如广告(gào)公司，AI是否(fǒu)可(kě)以进(jìn)一步提升它的投放精准度。不过，考虑到部分国(guó)家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定性是比(bǐ)较高的(de)。第三(sān)，中(zhōng)国有庞大(dà)的市场(chǎng)，政府积极的(de)在推(tuī)动数字化的(de)进程，我们认为(wèi)中国有(yǒu)非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练环节和推(tuī)理环节都需要(yào)消耗(hào)大量(liàng)的(de)算力，涉(shè)及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存(cún)储芯(xīn)片构成的服务器，以及配套(tào)的(de)交换(huàn)机、光模块(kuài)；自(zì)去(qù)年年(nián)底以(yǐ)来，产(chǎn)业(yè)链已经陆(lù)续收到了上述(shù)硬件产品环(huán)节(jié)的订单上修。

　　大模(mó)型主要(yào)涉及(jí)两类产(chǎn)品，一(yī)类是公(gōng)有云上部署的(de)大(dà)模(mó)型，包括模型的(de)API接口调(diào)用、模型的分布式计算部署、数据库(kù)等(děng)中间件，主要面向(xiàng)to-C类(lèi)的终(zhōng)端场景，主(zhǔ)要基于(yú)生成的(de)字段数（token）来收费；另一类是部署到(dào)私有云上的(de)大模(mó)型，主(zhǔ)要面向to-B类(lèi)的终端场景，主要(yào)根据(jù)部署成本来收费；应用场景落(luò)地较为多元，在搜索、文档处理(lǐ)、文(wén)学(xué)艺(yì)术创作、金融、电商、企业(yè)内部(bù)管理都有(yǒu)非常多可以(yǐ)探索落地的案例，在未来2-5年将会呈(chéng)现出百花齐放(fàng)的格(gé)局(jú)，投资机(jī)会主要来(lái)源于下游(yóu)潜在的目(mù)标(biāo)用(yòng)户群体(tǐ)规模(mó)较大、用(yòng)户(hù)的付费意愿强或者用户的使(shǐ)用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与此同时，我(wǒ)们看(kàn)到(dào)，中(zhōng)国高度(dù)重(zhòng)视数字(zì)经济，尤(yóu)其是(shì)大(dà)数(shù)据、硬科技和软科(kē)技的发展，今年成立了国(guó)家数(shù)据局，国务院重(zhòng)组科技部，三大运营(yíng)商都加(jiā)大(dà)了在数据方面的投入，中国的云企业也(yě)发(fā)展迅速(sù)。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半导体的(de)发展。该(gāi)板(bǎn)块目(mù)前估值处于(yú)历史低(dī)位，随(suí)着去库存(cún)的稳步推进，半导体(tǐ)板块(kuài)在今后的6-10个月会(huì)有所(suǒ)改(gǎi)善。拥有众多半导体(tǐ)企业(yè)的韩(hán)国市场则将(jiāng)是亚(yà)洲上升空间最大的(de)市场。

　　此外，A股的精选科技主题也将有(yǒu)不(bù)俗(sú)表现，因(yīn)为很多中国的(de)科技(jì)企业在后疫情时代，会更关注利润和现金流，从而产生一些可(kě)以跑赢大(dà)盘的机(jī)会。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大模型（特(tè)别是机器学习与深度学(xué)习模(mó)型）的发展将带来(lái)以下方面的(de)投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的(de)训练与(yǔ)推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片的需求与(yǔ)发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集和计算资源(yuán)进行(xíng)训练(liàn)，这将推动公(gōng)共云服务商的发展。数据服务，AI模型需(xū)要海量(liàng)数据进行训练，数(shù)据采(cǎi)集、清洗和标注服务(wù)将大有可为。AI软件与(yǔ)服务，在(zài)各行(xíng)业(yè)内，AI模型将被(bèi)广泛(fàn)应用(yòng)，企(qǐ)业将大举采购(gòu)各类AI软件与服务，如机器视觉、自然(rán)语言处理、机器人(rén)等以满足(zú)自(zì)动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专(zhuān)家及(jí)业界(jiè)高管(guǎn)呼吁暂停(tíng)开发(fā)比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的(de)系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程(chéng)度上增加(jiā)公众对AI技术研发的(de)知(zhī)情权以及行业自律是有其(qí)必(bì)要(yào)性的。一方面(miàn)，知名(míng)人(rén)士(shì)的呼吁(xū)显(xiǎn)示出(chū)行(xíng)业内对人工智(zhì)能安全与可控性的高(gāo)度重(zhòng)视，这有助于提高(gāo)公众对此(cǐ)的认(rèn)识，同时(shí)促进相(xiāng)关(guān)法(fǎ)规与标准的(de)出台。暂停开发更(gèng)强大的模型有助于(yú)行业理解现有(yǒu)模(mó)型的风(fēng)险与影响，为下一代(dài)模型的(de)管控奠定(dìng)基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大，需要一定时间观(guān)察其对社会产生的影响。但另一方(fāng)面(miàn)，依靠公众人士发起的自律性(xìng)暂停可能难(nán)以有效执行(xíng)。人工智(zhì)能行(xíng)业内竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识，领先机构会继续推进研(yán)究旨在保持(chí)竞争优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开(kāi)发(fā)更强(qiáng)大的生成式AI 模型，并非技(jì)术发展方向出现了(le)偏差，而更多是出于对(duì)监(jiān)管缺失的担忧(yōu)，因(yīn)而呼吁社(shè)会思考(kǎo)在使用过程(chéng)中产生(shēng)的法(fǎ)律规制风险以及科技伦理挑战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型(xíng)部(bù)署在公有(yǒu)云上面，用户交互过程(chéng)中的数据(jù)可能涉及到用户隐私和企业机密，因此(cǐ)现在越来越多的企业客户开始转向规(guī)划私有部署大模(mó)型。另(lìng)一方面，不法(fǎ)分子也(yě)更(gèng)有机(jī)会借助生成式 AI 提(tí)高(gāo)电信诈(zhà)骗(piàn)的效率、研发限(xiàn)制性产(chǎn)品的效(xiào)率等(děng)。

　　目前(qián)，中国监管(guǎn)层在立(lì)法进度上领(lǐng)先于海外(wài)，2023年(nián)4月11日，国(guó)家互(hù)联网信息办公室正式发布《生(shēng)成式人工智能服务管(guǎn)理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提出生成式人(rén)工智能服务提供者应(yīng)该承担(dān)信(xìn)息安全主(zhǔ)体(tǐ)责任(rèn)，做(zuò)好个人信息保护、未成年人(rén)保护、内容安(ān)全管理等工作，我们相信在(zài)生成式人工智能(néng)领域的(de)监管会(huì)日益完善。

　　今年剩余(yú)时间投(tóu)资策略如(rú)何调整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就(jiù)6个月，全球市场资产类别(bié)方面，固定收(shōu)益(yì)或者债券为优(yōu)先，低(dī)配股票(piào)。如果美国经济进入(rù)下(xià)半年，经济增(zēng)长(zhǎng)速度持续放缓(huǎn)，衰退风险增(zēng)强(qiáng)，那(nà)么目前(qián)美(měi)国股(gǔ)票(piào)的估值(zhí)相对于企业盈利的预期(qī)是相对乐观了。

　　如果今年经济(jì)开始(shǐ)放缓(huǎn)，即便美联储不降息 ，那么10年期30年(nián)期的美国国债，它的利率(lǜ)还是要往下走，利率往(wǎng)下走代表这(zhè)些(xiē)债(zhài)券的价格(gé)往上升。

　　环球市场(chǎng)方面：股票的部分(fēn)摩根(gēn)资产管理目前是偏向(xiàng)中国及广(guǎng)泛意(yì)义上的亚洲(zhōu)市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是(shì)经验(yàn)告(gào)诉(sù)我(wǒ)们，如果中(zhōng)国的企业(yè)盈利增长比美国快，沪深300或(huò)MSCI中国(guó)通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩(mó)根资产管理比较青(qīng)睐欧美的政府债券，再加(jiā)上(shàng)一些投资(zī)等级的企业(yè)债。不看好高收益(yì)债的原因在(zài)于：当经济表现(xiàn)越来越差的时候，一些信(xìn)贷评级比较低的(de)企业债，它的信(xìn)用差会拉(lā)宽，相应(yīng)债券价格承压。货币方面：看跌(diē)美元。同时，若美元(yuán)贬值(zhí)，大(dà)部分的亚(yà)洲(zhōu)货(huò)币都会得到支持。商(shāng)品(pǐn)：对能源跟工业金属持相对(duì)中(zhōng)性态度(dù)，商(shāng)品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现在时间节点(diǎn)看，大类资(zī)产相对配置(zhì)上，我们(men)认(rèn)为股票优于(yú)债(zhài)券，优于商品。年末有(yǒu)降息预期的条件下，股(gǔ)票(piào)估值压(yā)力会(huì)减(jiǎn)小(xiǎo)。商品受全球(qiú)总需(xū)求(qiú)下(xià)降和(hé)中国复苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表(biǎo)现，之后可(kě)能会出现中国(guó)优(yōu)于(yú)欧美股市的情况。尤(yóu)其是香港市场，在公司业绩(jì)普遍平稳(wěn)转好的基本面条件下(xià)，受其他因(yīn)素影响的估值因素带来的下跌调整幅(fú)度比较大。换句话说，目前的港(gǎng)股表(biǎo)现有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡一(yī)帆：站在(zài)资产(chǎn)配置角度看，我们认(rèn)为美国的盈利增长及通胀前景(jǐng)仍存在较大(dà)的不确定性。如(rú)果(guǒ)通(tōng)胀下降，股票表现会较出色，债券也会受益。如果经济出现严(yán)重(zhòng)衰退，债券表现一定(dìng)优(yōu)于股票。如果通胀卷土重来(lái)，将出现和去年一(yī)样(yàng)的股(gǔ)债(zhài)双(shuāng)杀，对成长股则(zé)尤为不利。股(gǔ)票市场(chǎng)投资(zī)策(cè)略：股(gǔ)票(piào)方面，我们不看(kàn)好美(měi)股(gǔ)和(hé)成长股。我们的股票投资策略(lüè)是分散(sàn)配置。我们看(kàn)好(hǎo)新兴市场，特别(bié)是中国。

　　债券(quàn)市场投资策略：整体而(ér)言，我们认为(wèi)今年债(zhài)券(quàn)的表现会优于股(gǔ)票的(de)表现(xiàn)，特别是政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)和(hé)投资级别的债(zhài)券，能够提供(gōng)不错的收益率，而且即使在(zài)经济(jì)下(xià)行的(de)时候也(yě)非常具(jù)有韧性。商(shāng)品市场(chǎng)投资策(cè)略：我们同时(shí)也(yě)看好黄金和石油价格(gé)的上涨。看好黄金最(zuì)主要是(shì)因为(wèi)避(bì)险情绪的上升。我们预测到2023年(nián)底，黄金价格(gé)会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前(qián)会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)油价会进一步上行，主要是由于供给(gěi)端的(de)收缩(suō)。外(wài)汇市场投资策略(lüè)：由于(yú)美联(lián)储停(tíng)止加息，美元的利(lì)差优势(shì)收窄，因此我们要为美元(yuán)走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看，衰(shuāi)退(tuì)情景后，债券(quàn)和黄金表现较(jiào)好，成(chéng)长股有阶段性(xìng)行情衰退情景下，利率带来的分母端制约改善，利好利率债及高评级债券、黄(huáng)金等资产类别成长股受分母端改善主导(dǎo)，可能(néng)有阶段(duàn)性行情；价值股分子端承(chéng)压，整体回落(luò)石(shí)油等大宗商品由于(yú)需求下(xià)降(jiàng)，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对(duì)和绝(jué)对估值均处于较低位置，宏观环境有利于权(quán)益市场(chǎng)，风格上建(jiàn)议高(gāo)配制造、科技，低配周(zhōu)期(qī)、金融地产，标配消费和医药；创业板指的吸引力(lì)相对高(gāo)于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等(děng)行业机会相(xiāng)对较多。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈利能力稳(wěn)定(dìng)、高股息的优质央(yāng)国企(qǐ)；契(qì)合数字中国建设(shè)方向，受益于复(fù)苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部分资产（例如(rú)美股）对分(fēn)子端(duān)下行的定价不(bù)足。后续若进入(rù)利率快速改善期，成长风(fēng)格可能阶(jiē)段(duàn)性跑赢价(jià)值。

　　市(shì)场交易(yì)重心可(kě)能从(cóng)衰退转(zhuǎn)向复(fù)苏，美元也可(kě)能启动趋势(shì)性下行周期。

　　货币方面：人民币(bì)汇率(lǜ)在美(měi)元反弹时(shí)点可能仍强于一篮子货币。日元可能(néng)扭(niǔ)转颓势，启动(dòng)均值回归行(xíng)情。欧(ōu)洲(zhōu)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退预期和欧(ōu)洲能源供(gōng)应短缺(quē)风险持(chí)续(xù)，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元强(qiáng)势周期逆转后，欧(ōu)元存在一(yī)定(dìng)重新(xīn)反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票(piào)方(fāng)面(miàn)，我们(men)继续看(kàn)好亚洲（日本除外），并在美国和欧(ōu)洲采取防(fáng)御性(xìng)行业立(lì)场。看好中国，因为即(jí)使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估(gū)值仍然(rán)低廉，政策制(zhì)定者继续支持(chí)经济增长，最(zuì)近的银行存款准备金率下调就(jiù)是明证(zhèng)。我们(men)对美元进一(yī)步走弱的(de)预期(qī)应该会支持除日本以外的亚洲(zhōu)市(shì)场表现。

　　在(zài)债券方面(miàn)，我们(men)增加了对高质量政(zhèng)府债券的敞(chǎng)口，并减少了对高收益(yì)债务的(de)敞口。

　　我们(men)更(gèng)青睐(lài)发达市场(chǎng)投资(zī)级(jí)政府债(zhài)券，较不青睐高(gāo)收益债券。这(zhè)与美国(guó)的衰退周期所(suǒ)体现出的特征(zhēng)一致，在(zài)美国，政府(fǔ)债券通常受益于债券收(shōu)益(yì)率(lǜ)的下降（因为(wèi)市场对增长放缓和最终降息(xī)的定价），而公(gōng)司债(zhài)券收益(yì)率相对(duì)于美(měi)国政府(fǔ)债(zhài)券(quàn)的溢价因(yīn)信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？