上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等的(de)退(tuì)市，零违约(yuē)历史或(huò)将(jiāng)被(bèi)打破(pò)，可转债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和回(huí)售(shòu)等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划归(guī)为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的(de)可转债也(yě)跟(gēn)着出(chū)清，违约风(fēng)险随之(zhī)上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不(bù)变(biàn)，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择(zé)正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市(shì)场下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的(de)。并密切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及(jí)时调(diào)整(zhěng)配置比例(lì)和结(jié)构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前(qián)的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关要(yào)求，适当提(tí)升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调(diào)整包(bāo)括可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共(gò小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢ng)小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢促A股市场健康稳定发展。

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