调油逻(luó)辑(jí)提振成本价(jià)格，从而(ér)能(néng)够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的(de)热度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与(yǔ)去年(nián)的步(bù)调(diào)明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另(lìng)一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的(de)加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的(de)预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产(chǎn)还(hái)没有落地，原油近期(qī)回补前期(qī)缺口后继续下(xià)行，对于(yú)化工(gōng)特别是与之相关性(xìng)相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同(tóng)时(shí)美(měi)国汽(qì)油库存(cún)在4月份(fèn)去(qù)库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货(huò)能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的(de)原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商(shāng)提(tí)前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国(guó)。

　　在(zài)她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在(zài)细(xì)节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去(qù)年5—6份的行情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即(jí)发，而经历过去年的(de)大(dà)幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对于(yú)今年已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去(qù)年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期，今(jīn)年(nián)市(shì)场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调(diào)油(yóu)逻辑已(yǐ)经(jīng)在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期(qī)，而今年市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是(shì)欧(ōu)美经济下(xià)行(xíng)压力较大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形(xíng)成原油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往美(měi)国(guó)，原料端(duān)紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅(fú)走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国出(chū)行旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期(qī)有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油大概(gài)率仍将发生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油(yóu)库存低位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的(de)背景(jǐng)下调油需(xū)求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下(xià)游消费(fèi)走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压(yā)力(lì)。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下(xià)旬(xún)开(kāi)始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计(jì)芳(fāng)烃估值(zhí)仍(réng)将(jiāng)保持高(gāo)位(wèi)，但是在当前(qián)衰退(tuì)预(yù)期以及美联(lián)储加息背景下(xià)，成(chéng)品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期(qī)相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的(de)概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着(zhe)主力(lì)合约换月，市场的(de)交易重心转向了(le)2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米(qī) PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言(yán)，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成(chéng)品库存(cún)偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的(de)驱动(dòng)或较乏力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米