上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债(zhài)或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转债(zhài)信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为流传的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直(zhí)未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约(yuē)事(shì)born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零(líng)违(wéi)约历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市(shì)后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数(shù)上市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的(de)，其(qí)发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少，成(chéng)就了(le)可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的(de)持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化(huà)退(tuì)市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路(lù)径依(yī)赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股(gǔ)经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下(xià)跌估(gū)值出现压(yā)缩的标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步明确可转债在退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的(de)风(fēng)险防控(kòng)，强(qiáng)化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对(duì)于(yú)信用资质较(jiào)弱(ruò)的(de)公(gōng)司，可考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制(zhì)下(xià)，证(zhèng)券市场将born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度(dù)上的短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各市(shì)场参与(yǔ)主体还(hái)需顺(shùn)时(shí)应势(shì)，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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