来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会(huì)议(yì)，分析研究当前经济形(xíng)势(shì)和经(jīng)济(jì)工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质(zhì)量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任(rèn)务。整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克(kè)制 。

　　1

　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季度公布(bù)的数(shù)据看，确实好于(yú)去年(nián)四季度时的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型(xíng)升级(jí)面临新的阻力，推动高质(zhì)量发(fā)展仍需(xū)要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短(duǎn)期不(bù)会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的(de)关键所(suǒ)在。

　　2

　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一(yī)点和去年(nián)经济工作会议精神一(yī)致(zhì)。这也意(yì)味着稳增长不会(huì)通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续(xù)增(zēng)强”、“社会预期(qī)持(chí)续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发经(jīng)营主体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场化的力量去(qù)推动(dòng)经济修复(fù)，通过(guò)改革开(kāi)放的(de)方式激发高(gāo)质(zhì)量(liàng)的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响各类所有制企业(yè)公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业(yè)都要(yào)依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期(qī)、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经(jīng)济(jì)自发(fā)的内(nèi)生修复。

　　3

　　扩(kuò)需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议(yì)提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是(shì)“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳(láo)动(dòng)收(shōu)入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提(tí)到(dào)，在超大特大城市积极(jí)稳步(bù)推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调(diào)，要(yào)把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持有条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改革开(kāi)放先(xiān)行先(xiān)试(shì)。

　　4

　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调(diào)，加(jiā)快(kuài)建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的重点(diǎn)是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

　　5

　　防风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地(dì)产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也需要化(huà)解。所以今年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依然(rán)是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对克制。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 肠粉用什么粉做最好，肠粉一般用什么粉做的