金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会(huì)议对(duì)一季(jì)度的(de)经济(jì)复(fù)苏给予充(chōng)分肯(k一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克ěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研(yán)究指出(chū)，近期一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河(hé)南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币(bì)存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的(de)人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背景下，居(jū)民(mín)储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回一面亲上边一面膜下边的，一面亲上边一面膜下边打扑克归(guī)基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降存款利率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使(shǐ)存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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