近日，2022年(nián)营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福(fú)电子(zi)公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公(gōng)司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大基金(jīn)二期入(rù)股(gǔ)。

　　c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算不(bù)过(guò)有意(yì)思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还(hái)用(yòng)到了更(gèng)高纯度(dù)的电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二大(dà)股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从(cóng)事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分(fēn)食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年(nián)食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销售(shòu)给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高于一般的(de)食品(pǐn)级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的(de)面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错(cuò)更(gèng)正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公司(sī)发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利率提(tí)升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的集(jí)成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且(qiě)公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适(shì)时调(diào)高了(le)产品(pǐn)销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛(máo)利率还(hái)有(yǒu)多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看(kàn)，兴福电子控(kòng)股股东为(wèi)上市(shì)公(gōng)司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金(jīn)二期(qī)，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条件，且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结(jié)果的企业比较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于(yú)正常(cháng)待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和先正达(dá)，受理日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业超过(c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算guò)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受(shòu)理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎(zěn)么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及(jí)建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学(xué)品相关业(yè)务(wù)的(de)主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上年同期(qī)大(dà)幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌(diē)至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过(guò)程中，公司上(shàng)述(shù)产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关(guān)收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区(qū)城(chéng)市管(guǎn)理执法局的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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