财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都是放不(bù)出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相关(guān)负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情(qíng)况下(xià)贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的确(què)多年来(lái)少见。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况本(běn)质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表示(shì)，人(rén)民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先是(shì)降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均(j公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表ūn)利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意(yì)到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续(xù)开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新发理财产(chǎn)品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能(néng)

　　多公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表(duō)位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银(yín)行贷(dài)款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产(chǎn)品业绩比较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主任曾(céng)刚对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定价的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一(yī)个角度来(lái)看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益(yì)和(hé)存贷款利差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大(dà)型企业要(yào)低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么(me)人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(d公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表à)型城商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去(qù)的(de)情(qíng)况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未来存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自(zì)律管理的(de)手(shǒu)段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类(lèi)产(chǎn)品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市(shì)银(yín)行(xíng)企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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