5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水平(píng)，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代(dài)，医药(yào)板块自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块(kuài)的(de)营收(shōu)与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度(dù)相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原(yuán)料药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业(yè)的(de)产品销售(shòu)前景，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都(dōu)被用于疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给(gěi)创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化(huà)营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块(kuài)或是(shì)最具有确定(dìng)性的(de)领域(yù)之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平(píng)衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级(jí自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗)医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本(běn)医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚实的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的(de)工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床(chuáng)重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需求较(jiào)大的(de)心(xīn)血管外科(kē)学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像(xiàng)器(qì)材、生命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继(jì)续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化(huà)，促(cù)进更(gèng)多优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医(yī)疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划(huà)中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着(zhe)多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加强，国产替代(dài)将逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的(de)研发(fā)能力。

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