昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们(men)热(rè)切(qiè)盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户(hù)的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业，在(zài)今年报告的(de)营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波(bō)动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存(cún)货(huò)过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去(qù)。现(xiàn)在(zài)我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没(méi)有吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报(bào)的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的(de)收益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其(qí)业(yè)务范围(wéi)广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于过去(qù)几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持(chí)相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多(duō)好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代(dài)美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社会，但美(měi)国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大(dà)于(yú)需的(de)市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究(jiū)适(shì)时启动(dòng)年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价(jià)格(gé)呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明(míng)显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户(hù)逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连(lián)续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(c无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方hí)高位(wèi)，并(bìng)高于去(qù)年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过(guò)度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近端现货(huò)价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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