上市公司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价(jià)连续20个(gè)交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的(de)可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可(kě)转债已进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属(shǔ)性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可(kě)转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而(ér)退市(shì)的情(qíng)况，也(yě)未发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多数(shù)上市公(gōng)司是因(yīn)经营不善(shàn)导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出(chū)乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗行的可(kě)转债及其(qí)他(tā)衍生品种(zhǒng)应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改革的持(chí)续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约风险随(suí)之(zhī)上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择(zé)品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债(zhài)券退(tuì)市、违约(yuē)风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应(yīn跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗g)远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的(de)标的(de)，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可(kě)转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如(rú)，可进一(yī)步明(míng)确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎来(lái)全方位(wèi)、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意识，共促(cù)A股市场健跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗康稳(wěn)定发(fā)展。

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