核心(xīn)观(guān)点:在当前经济(jì)恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安(ān)全边(biān)际(jì)为(wèi)投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际(jì)，而(ér)且投资的成本(běn)相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节(jié)税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看(k行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思àn)，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性(xìng)更(gèng)强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍(réng)然有较大的不确定性；从行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资(zī)产不多(duō)，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度(dù)来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进(jì行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思n)一步下(xià)行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年底开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所研究报(bào)告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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