5月以来，嘉实基(jī)金(jīn)、博时基金(jīn)、富国基金、南方(fāng)基(jī)金等(děng)多家头部公募基金密集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引(yǐn)发业(yè)内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板块表现来看，在(zài)经(jīng)历一季度的(de)持续(xù)回调(diào)后，半导体板块自(zì)4月中下(xià)旬以来又开始(shǐ)持(chí)续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区(qū)间份额增(zēng)幅(fú)最高达(dá)40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额(é)出现正增(zēng)长，最高(gāo)份额(é)增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的(de)越跌越买，主要(yào)是基(jī)于对板块(kuài)中长(zhǎng)期投资价值的(de)肯定。尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年(nián)内表现震荡，但(dàn)随着(zhe)国产替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多投资机(jī)会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指数表现为(wèi)例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与(yǔ)半(bàn)导体生产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资(zī)金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告(gào)负，平(píng5k是多少钱，5k是多少钱人民币)均(jūn)收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉数上涨(zhǎng)。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交(jiāo)所中韩(hán)半导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产品(pǐn)份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF份额(é)涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导(dǎo)体板块持续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远(yuǎn)分(fēn)析，当前(qián)半导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要(yào)原因，一(yī)是国产替代(dài)进(jìn)程不(bù)及(jí)预期(qī)，国内半导体(tǐ)企业相比(bǐ)海外(wài)半导体大(dà)厂(chǎng)起步(bù)较晚(wǎn)，在技术和(hé)人才等方(fāng)面存在(zài)差距，在国产替代(dài)过程(chéng)中产(chǎn)品研发(fā)和(hé)客户导入(rù)进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求不及预(yù)期，在边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景(jǐng)下，全(quán)球(qiú)电子产品等(děng)终端需求可能(néng)不及预期(qī)，从而导致对(duì)半导(dǎo)体产品需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业(yè)正处于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示(shì)，在(zài)本轮(lún)周期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的(de)种类要看(kàn)芯片(piàn)下游的景气度(dù)，有创新属性(xìng)和份额提升属性(xìng)的环(huán)节会(huì)率先回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体重要(yào)的构成央国企对资(zī)产回报(bào)提出要求，民营(yíng)企业(yè)的竞争力提(tí)升也会更(gèng)加依(yī)赖数字化(huà)，成(chéng)本效率(lǜ)提升是数字(zì)化的长期(qī)关键驱动力(lì)，另一方面短周期维度数字经济(jì)有顺(shùn)周期属性(xìng)，经济复苏(sū)会(huì)加大(dà)企(qǐ)业数字化(huà)投(tóu)入力度。

　　九泰基(jī)金战略投(tóu)资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以(yǐ)来半导体板块上涨的原因(yīn)，一(yī)方面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期(qī)基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催(cuī)化，所(suǒ)以从年初到4月初半(bàn)导体指数出现(xiàn)了(le)一定的反弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所以随着4月(yuè)中下(xià)旬半导体一(yī)季报(bào)披(pī)露，整体呈现强预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表(biǎo)现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合(hé)因素引起行业(yè)近期的(de)持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体(tǐ)投资价(jià)值

　　尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年(nián)内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资者(zhě)对板块价值(zhí)的肯定，多位(wèi)业内人士(shì)也表示，长期(qī)看(kàn)好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认(rèn)为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实(shí)基(jī)金田光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本面上，人工(gōng)智能给(gěi)半(bàn)导体带来了新的需求(qiú)增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩(jì)的压力，但一方面需求会(huì)重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)有国产替代的中期逻(luó)辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块(kuài)估(gū)值波动较大，且子(zi)板(bǎn)块和细分线索较多，始终有估值(zhí)合理(lǐ)甚(shèn)至(zhì)低估(gū)的(de)机会出现。

　　田(tián)光远认为，当前(qián)该(gāi)板块很多(duō)优(yōu)质的公司(sī)处于历史估值分(fēn)位(wèi)低位(wèi)区间，随着需(xū)求回暖或者新产(chǎn)品的突破(pò)，会有形成很好(hǎo)的投资(zī)机会。他(tā)进一步表示，人(rén)类历史(shǐ)经(jīng)历了三次工业革命，前(qián)两(liǎng)次都是以能源为对象进行创新(xīn)，第三次是信(xìn)息为对象进行创新，当前(qián)阶段的(de)人(rén)工智5k是多少钱，5k是多少钱人民币能从感知智能走(zǒu)向认(rèn)知智能后，将对人类生产力的(de)提升产生(shēng)巨大的影响(xiǎng)，也会(huì)开启(qǐ)新一轮的工业(yè)革命，它是信(xìn)息革(gé)命经历了个(gè)人电脑、互联网革命(mìng)和移动(dòng)互联(lián)网革命(mìng)后在(zài)万物智联层面(miàn)的延伸，将会在经济(jì)、社(shè)会、政治、军(jūn)事等方面(miàn)全面影响人类社会(huì)。当(dāng)前仍处于新一轮(lún)产业(yè)革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带来的(de)技术(shù)变革(gé)浪潮(cháo)下(xià)，人工(gōng)智能对云(yún)管端各方面(miàn)都(dōu)产生(shēng)了影响，云侧变化最为(wèi)显著(zhù)，很多环节发生了(le)改变，产生(shēng)了新的投资方向，如算力(lì)芯(xīn)片的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智(zhì)能应用的落(luò)地，端侧和网侧(cè)的(de)新(xīn)硬(yìng)件也(yě)会产生新的投资机会。因此我们长期看好(hǎo)半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投资者长期关注(zhù)该板(bǎn)块投(tóu)资机(jī)会，他认(rèn)为(wèi)可(kě)以重点配(pèi)置的主线包括以AI为代(dài)表的创(chuàng)新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及以半导体(tǐ)设备材料国产化为代表的(de)制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基(jī)金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看(kàn)好整个半导体(tǐ)板块，其中，从半(bàn)导体国产化为主(zhǔ)的(de)设备材料(liào)EDA板(bǎn)块(kuài)，到下(xià)游需求(qiú)为主的(de)芯片设计都会在今年都有(yǒu)非(fēi)常好(hǎo)的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对(duì)中国的(de)极限制裁将加速中国(guó)芯(xīn)片的国产(chǎn)替代，党的二十大对于科技安全(quán)的强调为(wèi)芯片的国产替代提供了坚(jiān)实的(de)理(lǐ)论基础。其(qí)次，芯片设计板(bǎn)块经过近一年的充分调(diào)整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分反映悲观(guān)预(yù)期。最后(hòu)，伴随AI等(děng)新需(xū)求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当(dāng)前，我(wǒ)们(men)将(jiāng)持续跟(gēn)踪和调研半导体行(xíng)业(yè)库(kù)存、动销数据(jù)和重点公司的边际(jì)变化，同(tóng)时动态跟踪电子(zi)消费品的复苏(sū)情况，预判半导(dǎo)体景(jǐng)气的拐(guǎi)点。”九泰(tài)基金(jīn)刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础(chǔ)模型训(xùn)练需要大量算(suàn)力，硬件基础(chǔ)设施成为发展基(jī)石，算力芯片等核心环节(jié)预期将会受益，后续有望(wàng)驱(qū)动半导体行(xíng)业持续增长。此(cǐ)外，半导体设备(bèi)公司(sī)的一季(jì)报业绩相对较(jiào)强，国(guó)产化趋势仍在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料(liào)也(yě)是(shì)可以关(guān)注的(de)方(fāng)向。存(cún)储作为半(bàn)导体(tǐ)中最大的周期(qī)品种，也可(kě)能在(zài)年(nián)内迎来边际变化(huà)，需要(yào)持续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我认为需要关注景气度(dù)修(xiū)复速(sù)度和估值的(de)匹配程度，尽管基本(běn)面(miàn)改善的(de)趋势比较确定(dìng)，但改善的过程中股价有可能波动较大，要结(jié)合基本面变化综合判断(duàn)配(pèi)置价值，我们也(yě)会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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