5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持魏承泽作品集 魏承泽一类的作者(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　魏承泽作品集 魏承泽一类的作者　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)的影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块(kuài)的(de)营(yíng)收(shōu)与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一(yī)季度的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数(shù)据来看，除去创新药(yào)和(hé)疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成(chéng)长能力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未(wèi)达到(dào)预(yù)期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支(zhī)出并未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的(de)医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化(huà)是非常明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　魏承泽作品集 魏承泽一类的作者ng>医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才(cái)、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县(xiàn)范(fàn)围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学(xué)等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的(de)建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会有较大的(de)发展空间。其(qí)中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多(duō)项(xiàng)政策支(zhī)持的持(chí)续(xù)加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大(dà)型医(yī)疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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