5月13日，年内(nèi)首只央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中证央(yāng)企(qǐ)红利ETF发布(bù)公(gōng)告称(chēng)，其累计有效认购申请份额总额超过(guò)20亿份发行上限，将启动(dòng)比例配售。这(zhè)则小公告体现出市场对(duì)这一“中特(tè)估”主(zhǔ)题的追捧力度(dù)。

　　实际上，近期(qī)围绕着(zhe)“中特估”的行情，市场(chǎng)关注度非常(cháng)高(gāo)，5月15日首批(pī)3只(zhǐ)央企回报ETF发行，更成为这一(yī)波“中特估”行情的催化(huà)剂。实际上(shàng)，早在去年底及今年一季度，一些基金经理开始(shǐ)调仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　目(mù)前“中特估”资金(jīn)面(miàn)、情绪面、估值方式等问题成为市(shì)场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点，中国基金报采访多(duō)位投研人士(shì)，解析“中(zhōng)特估”这(zhè)些(xiē)焦点问题(tí)。

　　央企主题(tí)ETF密集上报发行

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场对“中(zhōng)特估”主题积极(jí)追捧。不仅华泰(tài)柏瑞中证央企红利(lì)ETF罕见出现启动“比例配售(shòu)”情(qíng)况(kuàng)，今年场内多只(zhǐ)“中字头”ETF也(yě)持续“吸金”，15只央(yāng)企(qǐ)、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央(yāng)企主题(tí)基金发行，市场对此充满期待，如5月15日就有3只央(yāng)企回报ETF，后续跟踪央(yāng)企(qǐ)科技引领、央企(qǐ)现代衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗能源等ETF也将获批发行，更有扎(zhā)堆(duī)上报(bào)的央国企(qǐ)基(jī)金在排队入市。

　　这些(xiē)或成为这一(yī)波“中特估”行(xíng)情的催化剂(jì)。

　　融通红利机会(huì)基金(jīn)经理何龙表(biǎo)示，央企(qǐ)ETF发行在情(qíng)绪上是构成催化因素的(de)，近期银行股大涨的(de)一(yī)个催化因(yīn)素就是积极推介相关(guān)央企(qǐ)ETF的(de)发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的发(fā)行，和诸多主题基金的申报发行，我认为(wèi)确(què)实会(huì)成为引爆(bào)行情(qíng)的(de)催(cuī)化剂，基本面、资金面(miàn)、政策面都在向好，下(xià)半年，中特估有(yǒu)可(kě)能独领风(fēng)骚(sāo)。”万(wàn)家基金(jīn)章恒更是表示。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数与量化投资部基(jī)金经理杨振(zhèn)建(jiàn)就表示，近(jìn)期密集申报的(de)国央企(qǐ)主题(tí)基金主要涉及“股东(dōng)回报”、“科(kē)技引领(lǐng)”、“现(xiàn)代能(néng)源”几大(dà)主题，这样的布(bù)局可以更(gèng)好支(zhī)持(chí)央国企的(de)估值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的发(fā)行将成为行情进一步(bù)上涨的催化剂(jì)。去年以(yǐ)来公(gōng)募基金发行整体平淡，近期多只(zhǐ)国(guó)央企主题基金申报和发(fā)行(xíng)，行情火热下将为(wèi)市场带来增(zēng)量资金(jīn)，有(yǒu)望推动(dòng)进一步(bù)上涨。”杨振建进一步(bù)表示。

　　此外，银(yín)华基金ETF业务(wù)总监王(wáng)帅(shuài)认为，公募基金(jīn)积极布局(jú)央国企主(zhǔ)题基金，一方面是因为新(xīn)一轮深化国企(qǐ)改革的大幕将拉开，叠(dié)加(jiā)“中特估(gū)”概(gài)念，央国(guó)企(qǐ)上市公司的投资价值凸(tū)显，该(gāi)主题的基(jī)金将为投(tóu)资者提供更丰富的工具以参与到央国企投资。另一方面是落实公募基金(jīn)行业高质量发展(zhǎn)的要求，引导更(gèng)多(duō)资金参与央国企改革(gé)，更好发(fā)挥公募基(jī)金服务资本市场改革、服务(wù)实体(tǐ)经济(jì)和国家战略的作(zuò)用(yòng)。

　　王帅表示，未来(lái)央(yāng)企ETF的(de)发行将为央企相(xiāng)关标的和(hé)板块带来增量资金，提(tí)升交易活跃度，有望成为中特(tè)估(gū)行(xíng)情的催化剂。

　　存量市场中(zhōng)变赛道(dào)

　　积极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市场(chǎng)结构性行情(qíng)明(míng)显，中特(tè)估和人工智能成为两大明显的主线，而新(xīn)能(néng)源等前期热门赛道股冷却，在此背景下，一些基金(jīn)经(jīng)理开始(shǐ)调仓换股“中(zhōng)特估(gū)概(gài)念”。

　　万家基(jī)金基金经(jīng)理章(zhāng)恒(héng)直言(yán)，自己(jǐ)目前重(zhòng)点关注三大行(xíng)业(yè)，火(huǒ)电(diàn)、券商(shāng)、军(jūn)工，这三大行业主要是央企或地方国资所在(zài)的行业，民营企业占比较(jiào)少(shǎo)。

　　“首先是基于行业本身(shēn)基本面在今(jīn)年会有重大的(de)向上(shàng)变化(huà)的机会，比如火电，会受(shòu)益(yì)于煤炭(tàn)价(jià)格的(de)下跌，扭亏为(wèi)盈；券商，会受益于(yú)今年(nián)市场(chǎng)成(chéng)交量的放大，盈利大幅增长(zhǎng)等。同时，随着(zhe)国有企业改革的推进，大(dà)概(gài)率(lǜ)这些企业会进入一个提质(zhì)增效、释放业绩的过(guò)程。”章恒(héng)表(biǎo)示，中特估(gū)是(shì)过去5年10年改革的成果(guǒ)，是非常(cháng)基本(běn)面的，和他过去1至2年研究投资思(sī)路(lù)也非(fēi)常(cháng)吻合，为在(zài)下半年抓住这波(bō)中特(tè)估的(de)投资机会做好了准备。

　　“去年年底(dǐ)已开始重视中特估的投(tóu)资(zī)机(jī)会，判断(duàn)中(zhōng)特估的机会未来(lái)三年分两个阶(jiē)段。”融通红利机会基金经理(lǐ)何龙表(biǎo)示，第(dì)一阶段也就是今(jīn)年以数(shù)字经济和(hé)“一带一路”的主题普涨性机会为主，包括低(dī)于1倍PB、分(fēn)红收益率极高(gāo)的品种，将会迎来普(pǔ)涨性的机会。第二阶段是未来两年，在(zài)主题性(xìng)机衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗会消(xiāo)散以后，基于顶层设计对国(guó)央经营管(guǎn)理价值导向变(biàn)化，我们判(pàn)断经(jīng)营成果随之改变是一个(gè)慢变(biàn)量，会在(zài)未来两年(nián)体现在每(měi)一个央国(guó)企的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层面可能发生显著正向变化的个股提前进行布局，比(bǐ)如(rú)医(yī)药和消费等行业。

　　其实一季报已经显露出不少基金在行(xíng)动。国金证券研究(jiū)所数据显示，偏股主动型(xíng)基金2022年年报前(qián)十大重仓股股票(piào)池(chí)中，“中特估”概念占偏股主动型基金持(chí)有股票市(shì)值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓(cāng)中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动型(xíng)基(jī)金持(chí)有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在偏股(gǔ)主动型基金的持仓中，占比明显提高。上述数据显(xiǎn)示，根据偏股主动型(xíng)基金2022年报(bào)及(jí)2023年一季报十大重(zhòng)仓股的数据，剔除(chú)个股(gǔ)涨跌影响，估计了各基(jī)金主动加(jiā)仓(cāng)“中特估”概念股的市值占2022年末股票总市值(zhí)比例，一季度超过(guò)30％的偏股主(zhǔ)动型基金主(zhǔ)动加(jiā)仓了“中(zhōng)特估”概念股，198只基金在2022年末不持(chí)有(yǒu)“中特(tè)估(gū)”概(gài)念股，但在一季度(dù)买入。

　　不仅如此，中信(xìn)证券数据统计也显示(shì)，一季(jì)度主动偏股型公募基金对港股央国(guó)企的持(chí)股市值(zhí)比重达(dá)到(dào)2019年以来的新高(gāo)，港股央(yāng)国企持(chí)股总市值占港股持股总市值的比(bǐ)重(zhòng)由2022年四季度的(de)25.1％提(tí)升至(zhì)2023年一(yī)季度的32.9％，远高于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构(gòu)建(jiàn)国央企专门的股票库

　　可以说(shuō)中国特色估值体系，正深刻(kè)影响基金公司的投研，落(luò)实(shí)到日常的(de)投研流(liú)程和实践之(zhī)中，不少基(jī)金公司在加(jiā)大投(tóu)研力(lì)量，更有(yǒu)专门构建国央(yāng)企股票库。

　　融(róng)通(tōng)红利(lì)机会基金经(jīng)理何龙就介绍，一方面，从(cóng)顶层设计改变研究员过(guò)去对国央企的固定思维，需要实地考察国央企，并且需要利用当(dāng)前国央企愿意交流的契机，多花精力去(qù)进(jìn)行(xíng)跟踪发现变化。

　　另一(yī)方面，融(róng)通基金在行动上，要求研究员将(jiāng)自己所覆盖行业的(de)所有国央(yāng)企构(gòu)建专门的(de)股(gǔ)票库(kù)，并进行长(zhǎng)期跟踪，包括考察(chá)其实地调研的的成果(guǒ)，了(le)解国央企经营思路和财(cái)务导向的变化，结合行(xíng)业(yè)趋势(shì)和特征(zhēng)，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样的(de)，银华基(jī)金ETF业务总(zǒng)监王帅也(yě)谈到“认识”上的重视。他表示，通过深入学习，对“中(zhōng)特估”有了更深刻的(de)认识：首先要认识市场体制机制(zhì)、行业产业结构(gòu)、主体持续发(fā)展能(néng)力等(děng)方面所体现的鲜(xiān)明中国元素和发展(zhǎn)阶(jiē)段特征，“中特估”应该是在此基础上(shàng)构(gòu)建的具有时代特征(zhēng)和中(zhōng)国(guó)特色、符合国家战(zhàn)略导向的估值(zhí)体系，而不是简单(dān)套用国外的传(chuán)统估值模型。

　　“中(zhōng)特估是一种新(xīn)的提法，但是这(zhè)个概念(niàn)所涉及到的行业和公(gōng)司，一直在发生的变化。”万家(jiā)基(jī)金经理章恒表示，万家基金一直非常关注传(chuán)统(tǒng)产业的变化，诸(zhū)如煤炭、金(jīn)融、建筑(zhù)等多个领域(yù)，因此也(yě)是一定能够抓住中特估这波行(xíng)情的机(jī)会的。同时(shí)，随(suí)着时(shí)局的变化，也(yě)在增加相关行业(yè)的研究力量。

　　此外，创金合信基金首席经济(jì)学家魏凤春表示，积极(jí)践行中(zhōng)国(guó)特(tè)色的估(gū)值体系是资本(běn)市场使命，投(tóu)资者需(xū)要(yào)学习领会(huì)并针对原(yuán)有的估值体(tǐ)系(xì)进行(xíng)改造，以适应现实的需要(yào)。明(míng)确该体系的框(kuāng)架是第(dì)一位的工作，合(hé)理设置指(zhǐ)标(biāo)也非常重要，投资者的认(rèn)可和实施是最终(zhōng)该(gāi)体系能(néng)否(fǒu)具(jù)备(bèi)长(zhǎng)期价值的基础。不过，他(tā)也提醒，人为的(de)拔(bá)估(gū)值是很(hěn)大的(de)认知误区，市场(chǎng)化认可是(shì)基本(běn)的常识，不可误判。

　　体现社会价值与国(guó)家战略(lüè)价值

　　新估(gū)值方(fāng)式(shì)？

　　央国(guó)企(qǐ)是国民经济(jì)的支(zhī)柱，国企(qǐ)央企发展要(yào)符合国(guó)家战略发展发向(xiàng)，更(gèng)需要承担社会公共责(zé)任等。而这些(xiē)都应(yīng)该考(kǎo)虑(lǜ)进估值体系之中，也引发市(shì)场关注(zhù)。

　　多数受访的基金经理(lǐ)认(rèn)为，对于国央企(qǐ)的估(gū)值方式要充分体(tǐ)现企业的社(shè)会价值与国家战略价(jià)值，目前(qián)已经(jīng)形成(chéng)了初步的企业社(shè)会(huì)价值评(píng)价体系。

　　“如何定价国有企业承担社(shè)会价(jià)值、符(fú)合国(guó)家战(zhàn)略发展的价值？首要任务(wù)就(jiù)构(gòu)建中国特色(sè)的价值评价体系，改变从以私人股东权益出发，现金(jīn)流(liú)折现为主要方(fāng)法的单一价值估(gū)值体系(xì)，转向社会整体价值观念、纳入中国(guó)特(tè)色的ESG评价(jià)体系，充分体现企业的社会(huì)价(jià)值与(yǔ)国家战略价值(zhí)。”博时基(jī)金指(zhǐ)数与(yǔ)量(liàng)化投资(zī)部基(jī)金经理(lǐ)杨振建表示。

　　杨振建也直(zhí)言，近年来国资委(wěi)指导国内团队对于中国特色ESG披露与评价体系不断探索，结合国际通用规则(zé)，目前(qián)已经(jīng)形成了初(chū)步(bù)的企业社(shè)会价值评价(j衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗ià)体系，其(qí)中包括(kuò)《企业ESG披(pī)露指(zhǐ)南》、《中央企业上(shàng)市公(gōng)司(sī)环境(jìng)、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等(děng)。

　　银华基金ETF业务(wù)总监(jiān)、基金经理王帅也(yě)认为，“中(zhōng)特估”应(yīng)该是注重企(qǐ)业(yè)价值(zhí)的可持续估值，要重视股东、员工和社会责任等要素对企(qǐ)业稳健成长的(de)重大意义，重视稳定的(de)现(xiàn)金流(liú)、持续增(zēng)长的(de)盈利、科技创新对提升企(qǐ)业内(nèi)在(zài)价值的积极作用，这(zhè)样有(yǒu)利于(yú)提(tí)高估值定价模(mó)型(xíng)的(de)科(kē)学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编制、策略(lüè)构建等实务工作中，都有成熟(shú)的量化(huà)指标可(kě)以使用(yòng)，包括净资(zī)产收益率、营业(yè)现金比率、资(zī)产负债率(lǜ)、研发经费(fèi)投入强(qiáng)度等等。”王帅也表示。

　　嘉(jiā)实金融精选基(jī)金经理李欣更细致分析在(zài)估值思维(wéi)、估(gū)值(zhí)结(jié)论、估(gū)值判断上有变(biàn)化，尤其是估(gū)值的方(fāng)法和指标(biāo)上，他认为(wèi)其(qí)包括产业链上(shàng)下(xià)游(yóu)的衡量、全(quán)要素(sù)成(chéng)本等，以及在(zài)纵向和(hé)横向上的研究(jiū)，强调政策优惠、产业发展、市(shì)场竞争(zhēng)力和可持续发(fā)展等各(gè)种(zhǒng)因素与企业(yè)价值的(de)关系(xì)。这些(xiē)因素在对估(gū)值结论和(hé)判(pàn)断的影响上，也使得中国(guó)特色的估(gū)值体系与传(chuán)统的估(gū)值体系(xì)有所不同(tóng)。

　　“所以(yǐ)估值思维的(de)变化，还有(yǒu)估值结论和估值(zhí)判断的变化，都是为了(le)更好地适应(yīng)中国的市场和经(jīng)济特点，提供(gōng)更精准(zhǔn)、更合理的(de)企业估值信(xìn)息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创金合信基金(jīn)首(shǒu)席(xí)经济学家魏凤春(chūn)直言，这需要在实践(jiàn)中(zhōng)进行探索，目前尚没有公(gōng)认(rèn)的指(zhǐ)标可以使用。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗