国内“五一”假期来了，但(dàn)海外市(shì)场(chǎng)风险依旧不容忽(hū)视。在美(měi)国多(duō)项重(zhòng)要(yào)经济数(shù)据(jù)出炉(lú)后，美(měi)联(lián)储也将召开5月(yuè)议息会(huì)议，市(shì)场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利(lì)好利(lì)空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美(měi)国第一共和(hé)银(yín)行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是(shì)达成救助(zhù)协议(yì)以维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今年(nián)已下(xià)跌90％以上。消息(xī)人士称，该(gāi)银行很(hěn)有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自(zì)美国第一共和银(yín)行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财(cái)政(zhèng)部和(hé)美联(lián)储的官员正在与其他银行(xíng)进行协调会(huì)议，为(wèi)第(dì)一共和银行制定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围加强银行规(guī)管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美(měi)联储(chǔ)承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美(měi)联(lián)储难(nán)辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储(chǔ)的(de)审查督(dū)导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未(wèi)能采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越(yuè)多的问题(tí)。美(měi)联储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模(mó)扩大、复杂性增加，该行变(biàn)得有(yǒu)多么(me)不堪一击。他(tā)们的(de)确发现了风险，却没有采取足够的(de)措施，保证该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报(bào)告(gào)中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其(qí)中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管(guǎn)者的(de)错(cuò)误(wù)部分(fēn)源于，特(tè)朗普执政时的金融业改革普遍(biàn)放(fàng)松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储(chǔ)的(de)文化转(zhuǎn)变似(shì)乎(hū)导(dǎo)致联储的监(jiān)管变(biàn)得(dé)更宽松(sōng)。这些变化体现在(zài)降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存在导致(zhì)其(qí)倒闭的(de)一大问题(tí)——利率相关风险，但美联储自身(shēn)的流程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以前累(lèi)积(jī)过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银(yín)行收到31项监管机构的公开审(shěn)查(chá)报(bào)告或警(jǐng)告(gào)，数(shù)量是其他银行的(de)三倍(bèi)。报告称(chēng)，随着硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年美联(lián)储忽视(shì)了范围更广的(de)问题(tí)，比如该(gāi)行(xíng)多年来一直(zhí)突破(pò)内(nèi)部(bù)风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关风(fēng)险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储将(jiāng)重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一系(xì)列规定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎(zěn)样监督和监管一(yī)家银行(xíng)对利(lì)率流动性(xìng)风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银(yín)行强化适(shì)用的标准，联储应(yīng)考虑(lǜ)，让更大范围的银(yín)行适用标准和的流动(dòng)性规(guī)定。他呼(hū)吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储应要求更(gèng)广泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的(de)未实现(xiàn)损益(yì)，以便(biàn)让银行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财(cái)务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和风险管理不足的公司，美联储可能(néng)增(zēng)加(jiā)资(zī)本(běn)或流动性的要求(qiú)，或者限(xiàn)制股票(piào)回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内(nèi)华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜(bài)登批准内(nèi)华达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下(xià)令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日(rì)期间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上提供(gōng)给(gěi)州政(zhèng)府和符(fú)合条件的地方政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害(hài)影响地区的(de)应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成(chéng)原则性协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻(wén)消息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛(luò)伐(fá)克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员(yuán)国和(hé)乌克兰农民的(de)担忧。具体措施(shī)包括推动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产(chǎn)品的单边措施。从(cóng)欧盟层面(m触动的意思解释，颇受触动的意思iàn)对(duì)小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实(shí)施保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的一揽子支(zhī)持(chí)。此外，欧(ōu)盟(méng)将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销调查(chá)。欧(ōu)盟将进一步(bù)确(què)保乌克兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟通(tōng)道(dào)出口到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务部(bù)最(zuì)新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能(néng)源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一(yī)。此次(cì)公布(bù)的数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不下，这(zhè)加大(dà)了美(měi)联(lián)储5月再(zài)次(cì)加(jiā)息的(de)可能性。报(bào)告公布后，美国短(duǎn)期(qī)利率期货小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务(wù)部公布的一季度(dù)美国宏观经济数(shù)据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓(huǎn)。而(ér)同(tóng)日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上(shàng)述(shù)数据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美(měi)国(guó)GDP折年数同比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速出(chū)现(xiàn)明显回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国(guó)经(jīng)济虽(suī)有(yǒu)放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美(měi)国GDP数(shù)据(jù)超预(yù)期放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对于美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下(xià)滑，一(yī)定程(chéng)度上削(xuē)弱了(le)美(měi)联储货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的预期(qī)。”中信建(jiàn)投(tóu)期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由(yóu)于(yú)反映核心个人消费支(zhī)出(chū)在内(nèi)的一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此(cǐ)美联储(chǔ)5月份加息(xī)基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影(yǐng)响的是年中美联储(chǔ)的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议(yì)还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美(měi)联(lián)储货币政策(cè)面临抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机(jī)的(de)爆发以及一季度经(jīng)济的回(huí)落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续(xù)增(zēng)加，但是一季(jì)度(dù)核(hé)心PCE同样大幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储(chǔ)5月(yuè)大概(gài)率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调(diào)对宏观(guān)风(fēng)险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未来(lái)加息(xī)的(de)态度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市(shì)场已经对(duì)美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布(bù)，因此会(huì)议(yì)重点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可(kě)重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特(tè)别是能否出现“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”相关(guān)暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货币(bì)政策以及银行(xíng)业(yè)危机引发(fā)的(de)信贷收缩等方(fāng)面的观(guān)点论述(shù)。特别是如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽(gē)派暗示，则无论对于(yú)商(shāng)品市场还是权益市(shì)场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储(chǔ)会议需(xū)要关(guān)注(zhù)三个方面(miàn)：一(yī)是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高水平(píng)的(de)通胀；二是美联储对于(yú)目(mù)前金融以及(jí)经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还是(shì)长期风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预期(qī)，比如是否(fǒu)透露下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预期(qī)风(fēng)险资产将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂(guà)的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美元(yuán)指数预计显著(zhù)下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由(yóu)于当前市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较(jiào)为(wèi)充分，预计加息结果不会(huì)引(yǐn)起(qǐ)市场较大波动，但是对(duì)于(yú)6月(yuè)及(jí)以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依旧(jiù)不(bù)足。因此，他(tā)认为本次会议上需要(yào)重点关注美联(lián)储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关(guān)风险(xiǎn)资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元(yuán)指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以(yǐ)来(lái)，欧(ōu)美银行业(yè)风(fēng)险事件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于美联(lián)储货币(bì)政策迅(xùn)速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场(chǎng)出(chū)现(xiàn)高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市场在利多(duō)、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储(chǔ)加息临(lín)近尾触动的意思解释，颇受触动的意思声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前(qián)景黯(àn)淡，债务上限悬而未决(jué)以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元(yuán)化(huà)”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国(guó)央行强化黄金资(zī)产储备功能，使得(dé)央行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不(bù)息。上(shàng)述(shù)种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场(chǎng)和美联(lián)储对于后续货币政策之间的(de)预期(qī)差(chà)，以(yǐ)及(jí)美国经济层(céng)面的韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是就(jiù)业市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还是失业(yè)率指标，还远未触及经(jīng)济衰退(tuì)以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈(yù)值区(qū)间(jiān)，这极有可能造(zào)成通胀回(huí)归(guī)波折反复，进而引发(fā)美联(lián)储货币(bì)政策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预(yù)计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议(yì)落地后(hòu)的一段(duàn)时间内，市场(chǎng)仍然会延续上述的修正走势(shì)，美联储还需在更(gèng)多数据(jù)指引(yǐn)以及银行(xíng)风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而(ér)在此之前预(yù)计(jì)仍会(huì)延续当前“走一步看一步”的决策思(sī)路(lù)。而市场对于年内(nèi)降息的乐(lè)观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属市场的(de)逻辑(jí)有两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国(guó)经(jīng)济是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美(měi)元(yuán)的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属价(jià)格主(zhǔ)要锚(máo)定的是美债实际利率(lǜ)的(de)变化，但是最近(jìn)这种联(lián)系正在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以及美(měi)元结算体系的变化使得贵金属获得了(le)越(yuè)来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近(jìn)期的表(biǎo)现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经(jīng)表现出了(le)一定程度(dù)的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济下行(xíng)以及欧(ōu)美(měi)银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵(guì)金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力(lì)的回落(luò)压力(lì)。因此，他(tā)预(yù)计(jì)贵金(jīn)属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市(shì)场对于美联储降(jiàng)息的预期(qī)仍大幅领先美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修正或将带(dài)来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面因素(sù)也多(duō)空交织，海外市场(chǎng)容易(yì)出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将(jiāng)直面(miàn)美联储5月(yuè)利率决议落(luò)地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事(shì)件，加之银行业危机及债务上(shàng)限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分(fēn)押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由(yóu)于国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期(qī)恰逢海外(wài)美联储(chǔ)会议这一(yī)关键时间节点(diǎn)，投(tóu)资者(zhě)若保(bǎo)留头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持(chí)头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件(jiàn)带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加明(míng)确的方(fāng)向性行情(qíng)，可根据美联储议(yì)息会议(yì)给出的(de)指引，对贵金(jīn)属进行(xíng)相应布局。

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