近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外资机构加强研究。不少国(guó)企、央企上市公(gōng)司已获外资(zī)显著(zhù)加仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极信(xìn)号，投资(zī)者可从中挖掘(jué)盈利能力持续(xù)改善的标的，从而(ér)获得长期稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国(guó)企公司

　　近期国企(qǐ)成为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)，外资(zī)纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净买(mǎi)入(rù)额(é)最多的(de)10只股票(piào)为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设(shè)银行、汇川(chuān)技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液(yè)。不(bù)少国企公(gōng)司(sī)股票跻身其中。期间，吸金前十(shí)大公(gōng)司(sī)分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北向(xiàng)资金(jīn)净(jìng)流入额(é)前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上(shàng)市(shì)公司财(cái)报公布，不(bù)少(shǎo)全球主权投资机构(gòu)跻身(shēn)国企的前十大的股东(dōng)行业。例(lì)如(rú)，一季度报(bào)告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多家主权财富基金(jīn)增(zēng)持多家国企央企A股上市公司(sī)股(gǔ)票。例如科威特政府投资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布(bù)达比投资局(jú)一季(jì)度增持了浦东金桥。挪威央行一季(jì)度新建仓江苏金租(zū)。

　　富(fù)达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底的前(qián)十大重仓股，来(lái)源：晨(chén)星

　　再如(rú)，富达旗舰(jiàn)中(zhōng)国基金-中国焦点基金，截至4月底的(de)前十大重仓(cāng)股(gǔ)包括(kuò)：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设银行、中国石化、华润(rùn)置地、中银航空租(zū)赁、中升集团(tuán)、百度(dù)等(děng)，含不(bù)少国企公司(sī)。而基金在4月对这些国(guó)企(qǐ)进行(xíng)了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到(dào)成(chéng)为焦点(diǎn)

　　外资中关于中国(guó)国企公司(sī)的讨(tǎo)论热度正(zhèng马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么)在上升。

　　富达在最新一篇研(yán)究报告(gào)中(zhōng)解释了他们对于(yú)国企改(gǎi)革的(de)看法。报告认(rèn)为，在(zài)中国国企改(gǎi)革并非新鲜事，但是这一次国企改革事关重大(dà)。而资本市(shì)场显然已(yǐ)经关注到了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放(fàng)在(zài)平常，中国中铁可能是乏(fá)人问津的防御(yù)性(xìng)公司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收益(yì)预期也尚(shàng)可，但是可能不是大家(jiā)热(rè)衷追捧的(de)公司。但2023年截(jié)止5月14日(rì)，中(zhōng)国中铁(tiě)股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它的(de)国企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中(zhōng)石化(huà)、中国铝业等。这背(bèi)后的原因可能(néng)包括：随着(zhe)高层重提“国企(qǐ)改(gǎi)革”，投资者认为相关方(fāng)面或(huò)敦促马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么国企改善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，一般(bān)说来外资机(jī)构持仓中更倾向(xiàng)于(yú)私营(yíng)部门，这与他们的选股(gǔ)标(biāo)准(zhǔn)相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公司在过去(qù)难(nán)以(yǐ)进入部(bù)分(fēn)外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类(lèi)国企公司截至去年年(nián)底的平均(jūn)每(měi)股盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水平。这(zhè)说明国企公司(sī)的资本效率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆(nì)向的外资投资者(zhě)认为国(guó)企长(zhǎng)期的低估(gū)值为投(tóu)资者提供了厚厚的安(ān)全垫。部(bù)分公司的投资价值(zhí)被(bèi)低估了。

　　富达在(zài)报(bào)告中(zhōng)指出(chū)，如(rú)果国企改革能够取得成效(xiào)，投资(zī)者会(huì)重估国企的投资者价值。投资者对于能够持续(xù)提供(gōng)良(liáng)好的股东回报的公(gōng)司(sī)是(shì)愿意支付(fù)溢价的。例如，贵州茅台过去20年(nián)的平(píng)均每(měi)年的净资产回报率(lǜ)在20％以上(shàng)。这是为什么(me)贵(guì)州茅(máo)台(tái)可以10倍的市净率交(jiāo)易的重要(yào)原因之一。除了房(fáng)地产行业，目前来看大部分国(guó)企的市净率低于私(sī)营企业。

　　除了股东回报，国企如何(hé)与投(tóu)资者互动，增强透明性是全(quán)球投资者(zhě)关注的问题。此外，投(tóu)资者关注的(de)其它问题(tí)还包括：对于(yú)国企来说(shuō)，如何在服务国家战(zhàn)略的同(tóng)时增强它的商业效率，如何改善(shàn)激励(lì)措施等。尽管这次(cì)改革的成效(xiào)仍待时间(jiān)检(jiǎn)验(yàn)，但是“注重(zhòng)股(gǔ)东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题(tí)具可持(ch马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么í)续性

　　高盛亚(yà)太首(shǒu)席股票策略(lüè)师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者表示，目(mù)前国企主题受到关注，可能个别股(gǔ)票(piào)有一定量的“炒作”资金参与，但是有(yǒu)充分(fēn)的理(lǐ)由认(rèn)为国企主题(tí)是可(kě)持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估(gū)值仍然(rán)很低。虽然它已经从极低的水平上升，但总体来说，国有企业(yè)的市盈率(lǜ)仍然在10倍(bèi)左右，这不是(shì)一个高的数字。

　　其次，如果公司(sī)能(néng)够(gòu)继续改善(shàn)他们的财务表现，提(tí)高每股盈利水平和利润(rùn)增(zēng)长，并(bìng)通(tōng)过股(gǔ)息或股(gǔ)票回购，将(jiāng)利润(rùn)分配给股东(dōng)。这些(xiē)都将成(chéng)为股(gǔ)票价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投资者的角(jiǎo)度看(kàn)，他们对国(guó)企的持有或(huò)配置仍(réng)然相当保(bǎo)守。因(yīn)为如(rú)果回顾过(guò)去的5到10年，大多数境(jìng)外的观(guān)点是(shì)看好上(shàng)市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投(tóu)资组合经理只(zhǐ)关注经(jīng)济的私营部(bù)分。随着事态改变，他们有提升配置的(de)空间。

　　具体来看，例(lì)如部分能源(yuán)公司估值远远低于(yú)全球同(tóng)行。不排除有(yǒu)些公司会受(shòu)到(dào)地缘(yuán)政治(zhì)因素，但(dàn)全球仍有资金(jīn)（例(lì)如中(zhōng)东地(dì)区的(de)资(zī)金）受地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过(guò)往被(bèi)认(rèn)为乏(fá)味无趣(qù)的(de)行业部分公司的股价有了非(fēi)常显著的回(huí)升，还(hái)有类(lèi)似(shì)的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉(huī)进一步(bù)指出：在任何市场(chǎng)，投资都必须(xū)持有前瞻性的观点。如(rú)果等到所有的证(zhèng)据都摆在面前，那么他们已经被市场价(jià)格反映出来，因为(wèi)市(shì)场总是(shì)预先反应。所以我(wǒ)们永(yǒng)远不会有(yǒu)百分(fēn)百的确定性或(huò)信心。一(yī)些(xiē)积极的变化正在发生。“如果问过去(qù)多年，通过观察中国市场我(wǒ)们学到了什么？我们(men)学到的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的(de)政策投资。中国的国企(qǐ)已经迎来了(le)积(jī)极(jí)的(de)信(xìn)号”。投(tóu)资者需要一(yī)些机制来从(cóng)大量的国有企(qǐ)业中筛选出有更高成功机会的(de)企业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府(fǔ)政策导向、管理层(céng)有(yǒu)改进动(dòng)力、有客(kè)观证据显示其盈利能力(lì)已(yǐ)经(jīng)改(gǎi)善的企(qǐ)业。同时(shí)，这些企(qǐ)业所处的行业整体收益(yì)增长、有(yǒu)良好的资产负债表和低债务(wù)水平(píng)等(děng)经济运行(xíng)。

　　慕天(tiān)辉补充(chōng)说明(míng)道，即使外国投资者很重要，真正决定价格的还是国内(nèi)投资者。如果外国投资者对(duì)国有企业的兴趣增加，那将是对(duì)国有企业(yè)股价的额外(wài)推(tuī)动力。

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