4月(yuè)中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生产同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数下(xià)、预计4月(yuè)名(míng)义出口增速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维持(chí)高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据预(yù)览

　　工业：工业生产及物(wù)流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但(dàn)低基(jī)数效(xiào)应提振4月(yuè)工(gōng)业生(shēng)产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工(gōng)率总(zǒng)体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高(gāo)炉(lú)开工率(lǜ)环比回(huí)升(shēng)2个百分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环(huán)比有(yǒu)所下滑、较(jiào)21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月(yuè)，整车物流(liú)指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的(de)10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公共(gòng)物流(liú)园(yuán)区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月(yuè)的(de)27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产(chǎn)景气(qì)度环比有所下(xià)2016年是什么年行，但受去年同期低基(jī)数提振同比有所上行(xíng)，尤(yóu)其是汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫情影响较大的(de)工业(yè)生产可能上行(xíng)较(jiào)为(wèi)明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售(shòu)总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅2016年是什么年上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年(nián)4月低基数影(yǐng)响。4月居民出行及(jí)消费活(huó)跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对(duì)比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降价政策及车(chē)展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售(shòu)销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期(qī)居民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内(nèi)旅游出(chū)行人(rén)数(shù)及总(zǒng)收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的(de)85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应(yīng)”下(xià)居民消费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考(kǎo)2023年5月(yuè)4日(rì)发表(biǎo)的(de)《快(kuài)评：五(wǔ)一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受(shòu)低基数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同(tóng)比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分(fēn)部(bù)门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频(pín)数据显示(shì)4月以(yǐ)来地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大(dà)中(zhōng)城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方(fāng)面，4月(yuè)百城土地成(chéng)交面积较2022年同期(qī)同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工(gōng)率(lǜ)/建筑(zhù)钢材成(chéng)交量环比较3月(yuè)同(tóng)期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点关(guān)注(zhù)：1）地(dì)产民企拿地及(jí)在(zài)手资金情况能否回暖，地(dì)产新开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上行(xíng)。基建(jiàn)端，4月地(dì)方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基建投资继续上(shàng)行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数(shù)及(jí)海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累(lèi)食品价格(gé)下(xià)行：4月(yuè)农产品批(pī)发价格200指(zhǐ)数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价(jià)分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小(xiǎo)幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌中国(guó)小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基(jī)数总体较(jiào)高(gāo)；另一方面，海(hǎi)外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工(gōng)业品价格同比继续(xù)回(huí)落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油(yóu)价(jià)格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)总指数环(huán)比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金(jīn)属(shǔ)价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得(dé)880亿(yì)美(měi)元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日(rì)，华泰出(chū)口(kǒu)需求日度指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同比增(zēng)长，比3月的(de)16.6％小幅回(huí)落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额(é)增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太(tài)、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产业链、需求链的格(gé)局不断优化，出口增长韧性可能(néng)超(chāo)预期（参见《中国出(chū)口产(chǎn)业(yè)链的升级与重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望(wàng)继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计(jì)4月新(xīn)增人民币贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿元，一(yī)方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延续年初(chū)至今的(de)较强势头、购房需(xū)求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继(jì)续企稳回升，政策性银(yín)行金融工具继(jì)续带(dài)动(dòng)基建投资(zī)和企业中长(zhǎng)期贷(dài)款增长，信贷周期或继续保持强势。信(xìn)贷推(tuī)动下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去(qù)年同期略(lüè)有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵(dǐ)退(tuì)税低(dī)基(jī)数下，财政收入增长有望(wàng)回(huí)升；财政支(zhī)出、尤其民生和基建相关支(zhī)出(chū)有望保持较快增长——预计政策性银行金融工具(jù)仍是近期(qī)准财政的(de)主要(yào)发力(lì)渠(qú)道。

　　风险提(tí)示：消费复(fù)苏不及预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文(wén)摘(zhāi)自2023年(nián)5月5日发表的《增(zēng)长动能环(huán)比走弱、低(dī)基数(shù)效应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 2016年是什么年