核(hé)心(xīn)观点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息收入和较(jiào)高(gāo)的安全边(biān)际为投资者提(tí)供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处(chù)于(yú)历(lì)史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意(yì)味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的(de)安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安(ān)全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不(bù)多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一(yī)步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是(sh三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句ì)股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大(dà)行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资(zī)金赎回的(de)趋缓(hu三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句ǎn)也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分(fēn)母也保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投资者(zhě)带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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