私(sī)募基(jī)金运作即(jí)将迎来更(gèng)全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金业协(xié)会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募证券投资基金(jīn)行业发(fā)展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本市场重(zhòng)要的机(jī)构(gòu)投资者之一。中基协结合私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募(mù)证券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理(lǐ)等环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面(miàn)，在募集及(jí)存(cún)续门(mén)槛要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了(le)私募(mù)登(dēng)记备案标准，其中就提(tí)出(chū)私募证券基(jī)金初始实缴(jiǎo)募(mù)集(jí)资金规模(mó)不低(dī)于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个(gè)交易日出现(xiàn)基(jī)金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的(de)基础上(shàng)，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也体现行(xíng)业(yè)的(de)“扶(fú)强除劣(liè)”趋(qū)势，中小(xiǎo)规(guī)模(mó)的(de)私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投(tóu)资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月的(de)份(fèn)额(é)锁(suǒ)定(dìng)期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力(lì)，组合(hé)投资(zī)、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金采取资产组合的(de)方式进(jìn)行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不(bù)得(dé)超过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等(děng)中国证监会、协会(huì)认(rèn)可(kě)的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架构应(yīng)当(dāng)清(qīng)晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)金融(róng)机构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的(de)，应当明确(què)约定(dìng)所(suǒ)投(tóu)资的(de)私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品不(bù)再投资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙(tā)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确私募基金(jīn)应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为不适格投资者提(tí)供通道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面(miàn)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益(yì)输送。对量化私(sī)募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理(lǐ)、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步(bù)细化对(duì)私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的(de)信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募证券投资基(jī)金(jīn)信息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定期(qī)开展压(yā)力(lì)测(cè)试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的(de)私(sī)募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当(dāng)持续建立健(jiàn)全(quán)流动性(xìng)风险监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每(měi)季度(dù)至(zhì)少(shǎo)进行(xíng)一次压力测(cè)试。私募基金管理人应(yīng)当结合市(shì)场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案(àn)，明(míng)确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务(wù)，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资(zī)运作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私(sī)募基金提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向(xiàng)期货(huò)日(rì)报记者表示(shì)，综合来(lái)看(kàn)，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的(de)水平落(luò)实，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品的(de)灵活度(dù)，让(ràng)资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备(bèi)案的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时(shí)为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况提(tí)出差(chà)异化整(zhěng)改(鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙gǎi)要求，并(bìng)对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资(zī)范围要(yào)求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符(fú)合(hé)最(zuì)低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增募集规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月(yuè)整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存量基金新募集的(de)投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发(fā)生(shēng)基金合同变更的(de)，变更后内容应(yīng)当符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约(yuē)定(dìng)明确的(de)基金存(cún)续期(qī)，以促进目前存(cún)量永续基金(jīn)限期整改。

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