上市公司退市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而(ér)强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者(zhě)对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水面(miàn)。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状(zhuàng)况(k三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默uàng)并不(bù)乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大(dà)不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早已在(zài)相关(guān)规则中(三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险随之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)新(xīn)常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路(lù)径依(yī)赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经(jīng)营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构，学(xué)会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有(yǒu)不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确可(kě)转债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行(xíng)前的(de)信(xìn)用评(píng)级，对于信(xìn)用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更(gèng)好保护(hù)投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内的投资方法，完(wán)善配套(tào)制度，提升风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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