申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国(guó)家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未(wèi)来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部(bù)千亿(yì)企业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市(shì)公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市(shì)公司(sī)业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年(nián)营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业(yè)上(shàng)市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的(de堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平(píng)均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下(xià)的(de)高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大的(de)设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客(kè)户(hù)的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存(cún)风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往更(gèng)不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利(lì)率居(jū)前且公司经营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩(jì)改(gǎi)观(guān)带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国(guó)内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既(jì)有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的(de)头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或(huò)达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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